三大推手成隐忧 牛市基础今安在

　　稳健的宏观经济、人民币升值、股权分置改革三大“推手”成隐忧牛市基础今安在？

　　证券时报记者元一

　　周二，沪深股市经历了6124点调整以来最惨烈的下跌。上证指数收报3072点，下跌257点，跌幅为7.73%；深成指以10765点报收，下跌968点，跌幅高达8.25%。从个股表现来看，近1000只股票跌停，占当日交易股票数近6成，而以红盘报收的股票屈指可数，只有25只。

　　周二的大跌不仅完全填补了上证指数“4·24”降税缺口，打消了市场对政策缺口的最后一丝信念，而且伴随大面积下跌显示出来的极度疲弱与不抵抗又不免让人担心后市究竟何去何从。从盘口看，周二以银行、地产、有色为代表的主流股票的表现显示出市场主流资金的彻底观望与做空态度。让人忧虑的是，这是在上证指数3000点附近出现的事情。

　　从消息面来看，央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点的政策所透露出的大幅度及急迫性，可以看成是周二暴跌的直接原因，另外近几天来国际油价居高不下及外围市场大跌也可以看成是暴跌背后的推手。但是，这些仅仅是表明原因，或者叫导火索，更深刻、更隐蔽的内在原因一定是别的。

　　实际上，暴跌的必然性早露端倪，只不过降税的政策使市场回稳了一阵子，让市场再次回味牛市的激情。很明显，五一长假之后大盘走势的疲惫不是短期内可以扭转的。而“5·12”震灾之后的盘口强势让很多人丧失了警惕性。

　　回过头来看，曾经主导股市走牛的几个主要因素已经逐渐变质，变成了市场的隐忧。众所周知，稳健的宏观经济、人民币升值及股权分置改革曾被看成是始于2005年的牛市的三大推手。如今，按照市场的理解，这三大“推手”已经成为市场发展的隐忧甚至变成了牛市的三大“杀手”。

　　其一，美国次贷危机风云激荡，拖累世界经济，其直接影响就是我国外贸出口大幅下降；年初的雪灾及5月的震灾令宏观经济雪上加霜；由全球高涨的油价、居高不下的农产品带来的输入性通胀预期动摇了上市公司的增长基础；其二，人民币升值预期引来大量热钱，外汇储备的急剧增加将流动性风险摆到决策者眼前，而不断攀高的存款准备金率对金融、地产构成直接威胁。人民币升值由利好变成了利空。其三，股权分置改革的制度优势还没来得及由理论变成现实，就被大小非解禁流通的巨大压力所裹挟。仅此而言，我们面对的市场环境似乎发生了180度的逆转，其中某些方面眼下根本看不出转变的迹象与苗头。因此，呈现在我们面前的就是做多的期望与做空的现实交织在一起。市场的疲弱也就显得既在情理之外，却在逻辑之中。

　　不过，市场的矛盾也是显而易见的：一方面是连绵不断的下跌；另一方面，从价值投资的角度看，许多股票早就跌进了价值区。以此为基础，市场人士认为，市场目前也许正在走向极度悲观的一端，其表现形式往往是股价的过度下跌与市场气氛的极度绝望。就此而言，市场也许处在黎明前的黑暗之中。

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