空气弥漫不妨来点逆向思维

　　国元证券刘勘

　　一轮波澜壮阔的大牛市，从最低点上海综合指数998点起步，一路震荡攀升至6124点，而后在半年时间又下跌至2990点。尽管A股市场被“腰斩”，但在美国次贷危机尚未平息，国际石油、有色金属价格不断走高，国内通货膨胀预期不断，“大小非”解禁压力加大的冲击下，当前股票市场可谓“黑云压城”，投资者对市场普遍向谈，熊市思维和言词陆续增多。

　　在高风险、高收益虚拟经济的股票市场上，投资策略的选择甚为重要。当今A股市场空气弥漫之际，股票投资者不妨来点逆向思维。笔者借鉴历史分析当前的A股市场处在什么样的演绎阶段，以供参考。

　　上个世纪80年代，1987年9月美元利率持续上升至6%。当年10月19日，纽约道·琼斯工业平均指数一天暴跌约500点，跌幅高达20%，股票历史上称之为“黑色星期一”，冲击波殃及全球股市。当时，不少人担心像1929年10月“黑色星期四”一样，将成为引发世界经济大危机导火索。美元一路下跌，处于日元和我国台湾地区的新台币升值阶段的股市历时约一年调整，日经指数和台湾股市指数跌幅分别为37.8%和近50%。

　　不过，在股票市场“空气”弥漫，绝大多数投资者都没有意识到反弹悄然酝酿。而后当美国金融市场回暖之时，日经指数一路攀登，不但收复了失地，而且接连创出纪录。1989年12月29日，其攀升到最高38915点，台湾股指也于1990年2月1日的13608点历史最高峰。

　　A股市场经过“腰斩”后，是否会像上个世纪80年代本币升值时日本和我国台湾地区的股市，历经一年左右时间调整后，产生一波行情呢？

　　历史不会简单的重复，但却有惊人的相似。美国经济走势尤其美元利率和汇率的变化，往往是国际投机资本流动的重要风向标。自上个世纪70年代初，布雷顿森林体系解体后的历史证明，美元贬值时，发达国家和地区过剩投机资本就会流向本币正处于升值阶段的新兴国家或地区；一旦美国经济复苏和美元触底反弹时，国际投机资本往往是呈现大规模流出这些国家和地区。

　　市场普遍预计，美国经济将在2009年逐渐回暖，预示美元走强的可能性加大。那么，发展中国家和新兴经济体货币升值预期降低，届时国际资本流动趋势将会发生逆转。另外，国际投机资本和QFII以全球眼光分析和配置A股市场。当发达国家经济增速减慢，在发达国家寻找投资机会越来越难之际，国际投资投机资金加速流向新兴国家，如我国。另一方面，国内投资者出于对通货膨胀、从紧货币政策、大小非解禁、自然灾害、美国次贷危机等问题担忧而普遍看空市场。境内外投资者视觉差异，决定了QFII和国际资本与国内投资者之间的反向操作，表现于沪深两市大盘，就是自从4月24日以来多空双方分歧加大，成交量明显较沪综指自5500点下跌时放大。这种状况，值得投资者深思。