优质的企业将有机会脱颖而出

　　重庆东金

　　今年以来，A股市场起伏不定，投资者期待的"红五月"也呈现出震荡整理走势，当月上证指数下跌7.1%。从上市公司业绩来看，由于一季度贡献较大的银行业利润增速的回落和高油价对石油石化行业的负面影响，2008年上市公司业绩增速相比2007年将下降，但预计仍有25%--30%的增幅。

　　市场经过年初以来的大幅调整之后，风险得到释放，A--H溢价率由年初的60%下降到目前的36%，上市公司2008年动态市盈率也已降至21倍左右，相对于上市公司的业绩增速，目前估值合理。

　　5月份CPI指数可能开始出现较大幅度的下降，对市场估值水平的压制将得到部分缓解。目前分析师对中国宏观经济的研读多倾向于谨慎乐观，而投资者对二季度上市公司业绩预期普遍较好；奥运会前市场对政策层面的预期也偏正面；美国股市可能已经呈现出阶段性企稳，而欧洲披露出来的最新经济数据也要好于市场预期。

　　我们认为支撑市场向好的因素正在陆续出现；我们仍然倾向于实体经济状况可能会好于市场的预期，因此未来可能出现纠错性的上涨行情。目前沪深300指数预测市盈率在21倍以下，A股市场仍具有较好的投资价值，我们倾向于市场的中期反弹行情依然在望。

　　好股票也要有好的价格。市场往往追捧成长股，以往常常忽略它的估值，但在市场信心尚未恢复的情况下，过高的价格，在相当长的时间里给投资人可能带来的是负收益。

　　从陆续出炉的宏观数据来看，结构性调整已成定局。依靠低廉的能源、人力成本维系的传统经济增长模式无法持续。物价上涨已从农产品、初级原料蔓延到很多中间产品，这样，很多行业都将经过一轮痛苦的洗牌。在这个过程中，有些企业经营会陷入困境，甚至破产倒闭。但同时，优质的企业也将有机会脱颖而出。

　　在通胀压力加大的背景下，我们认为，08年市场更多的是结构性投资机会。看好那些成本上涨压力相对较小、有成本转嫁能力的行业。下阶段，建议继续关注商业零售、消费品、医药、化工、资源性垄断类以及前期调整幅度较大的地产类上市企业，并建议关注3G、央企重组、奥运等主题性投资机会。