机构心中的攻守兼备行业组合

　　蒋飞

　　市场动荡，甚至机构投资者也在感叹“无股可买”。但即使在弱势下，一些行业或成长预期明确，或行业整体处在景气周期，也或者自身防御属性突出。在这些行业间作一定配置，或可从整体上达到“攻守兼备”的目的。

　　通信：设备厂商受益最大

　　5月主要券商的研究报告，大量集中在通信行业。5月24日信产部的一则通告明确了电信运营商重组方式以及3G牌照发放时间表：中国电信收购CDMA网络；联通与网通合并，卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。改革重组将与发放3G牌照相结合，重组完成后发放3张3G牌照。

　　中信证券近期的报告认为，电信重组将在奥运之前完成，3G牌照也将在奥运前发放。而原本弱势的中国联通(600050.SH)，则是本次重组的最大赢家，在获得3G牌照之后，联通在与另外两家电信巨头竞争中的地位将得以提升。

　　电信重组以及3G的临近，将对通讯设备行业带来整体利好。但各厂商受益程度将根据重组实施的进度、厂商的业务和产品的特点，以及竞争实力而有所不同。中信证券与中金公司的报告均认为，受益最大的将是主系统设备厂商，而其中首选中兴通讯(000063.SZ)。

　　医药：放眼中长期

　　医药行业是传统的防御行业。震灾发生后，市场对救灾医药需求进行了过度炒作，致使该板块出现较大波动。但由于整个医药行业处在景气周期，去年以来的医改政策对重点药企也起到极大的支持作用，因此分析师仍普遍看好医药行业的中长期前景。

　　2007年医药行业经营业绩取得了大幅增长，营业收入和净利润同比增长17.91%、112.87%，扣除投资收益的影响，净利润同比增长60.38%。行业内涵性增长主要包括需求的扩容、产品价格上涨带来的毛利率提升、期间费率的降低等。2008年一季度继续延续增长势头，营业收入和净利润同比增长21.90%和37.32%，扣除非经常性损益的影响，净利润同比增长47.08%。民族证券的报告认为，整个医药行业处于高位景气中。

　　从子行业来看，化学原料药受价格大幅上涨和销量攀升的影响，保持强劲的增长势头。化学制剂在需求扩容和相关费用下降的带动下，增长较快；中药子行业增速平稳。而医药商业随着营运模式的创新、效率的提升，毛利率有了明显的改观。

　　民族证券建议关注具有核心竞争力和长期增长明确的企业、医改受益类公司、品牌类中药、原料药公司价格上涨带来的交易型投资机会、具备产业升级能力的特色原料药企业。重点公司包括恒瑞医药(600276.SH)、白云山(000522.SZ)和同仁堂(600085.SH)等。

　　保险：负面影响有限

　　震灾中的保险股一片黯淡，但分析师认为此次震灾对保险公司的赔付影响小于年初的雪灾，另外四川的保险市场份额占比也不大，因此负面影响有限。承保高增长与投资资产缩水两方面的因素相互拉锯，仍然是主导保险股行情的主要矛盾。

　　中信证券5月初的一份报告列举的数据显示，一季度中国人寿承包业务增长38.4%，太保人寿增长70%，而平安人寿增长30.7%。预计寿险保费高增长将推动2008年新业务价值增长25%以上。另外，产险也保持了高增长，综合成本率在100%以下。

　　2008年一季度股市回调和高估值是导致保险股大幅下跌的主要原因。二季度如果股市能够稳住，甚至出现较大反弹，那么良好的承保业务将推动保险股反弹。另外，中信证券认为一季度业绩显示保险公司调节利润的空间很大，因此建议投资者关注评估价值而非净利润。中国平安的业务结构和估值水平是保险股中最好的，而风险则主要在于再融资和海外投资的汇兑损失。

　　食品饮料：抗通胀防御性品种

　　食品饮料行业的高档白酒和红酒在国内通胀预期较为明确和A股更强调防御性的今天，因其稳定清晰的内生性高速增长前景，依旧是投资首选。

　　国海证券近期的报告认为，消费升级是我国资本市场发展的长期主线，而品牌强大、产品结构成功升级、拥有较高的产品定价权的子行业领跑公司业绩释放整体符合预期。国海证券维持对白酒和葡萄酒子行业的“增持”评级。