6月博弈：关注经济和产业重组政策

　　中信建投认为，利好政策已经从单纯的市场层面向经济政策和产业政策层面转移

　　蒋飞

　　“如果不是有奥运在，恐怕真要跌回2000点。”深圳某券商资产管理总部负责人近日对《第一财经日报》说。印花税下调的政策利好曾一度使他恢复信心并保持了较高仓位，但“大小非”减持的压力仍然不减，实体经济压力犹存。

　　中信建投证券将这种尴尬形容为“上下两难”。电信重组方案的出台，加上限制“大小非”的一系列政策，暗示着管理层有意维持“政策底”。下有政策底，上有减持压力和盈利放缓因素，市场走向越发难以判定。

　　深圳新兰德分析师赖戌播表示，市场中回补前期缺口之后，将获得较好支撑，跌破4月底部的可能性不大，市场已经处在企稳的临界点。而深圳另一家私募投资机构人士则对记者表示，目前政策再次决定市场导向和投资热点，而与前面调低印花税的直接刺激股市政策不同，目前出台的多为经济政策和产业政策。

　　“我们预测接下来的6月份会成为政策调控与投资者行为博弈的顶峰期。”这位人士认为，监管层希望地震后以及奥运前股市能够稳定，所以三番五次提到基金也要注意稳定，调低棉花、肉类等的进口关税以及降低CPI。但另一方面，投资者又普遍担心高油价刺破全球经济，中国出口放缓，以及高通胀率可能持续。“5月份市场在这种博弈下不断下行，6月份可能成为这次博弈的顶峰期。”

　　中信建投同样也注意到近期的利好政策，已经从单纯的市场层面向经济政策和产业政策层面转移。该券商的研究报告将这种信号理解为：政府可能会在推动央企重组和整合方面有更多实质性举措。而这些外延式的资产注入，将能够大幅度增厚上市公司的盈利能力，从而起到稳定和推涨市场的作用。

　　中信建投认为，在政策底基本探明的前提下，相比去年高高在上的股价，打了五折的股价对于大股东、战略投资者、基金等已经显现出较强的吸引力，他们围绕上市公司进行资产重组已经变得具有可操作性。

　　“如果说当股价高高在上之时，大股东进行资产重组，优化上市公司业绩，在一定程度上是对流通股股东进行利益补偿，化解流通股股东持股风险，这只有在特定体制(国有企业)和情形(如股改承诺)下才会发生，那么在当前股价较为合理的情况下，大股东主动进行资产重组的意愿得到大大加强，而流通股股东同样可以分享此类投资机会带来的超额收益。”

　　这份报告举例说，5月7日长江电力停牌重组和5月23日中国联通停牌重组已经验证了上述的判断，认为在目前的市场格局下，投资者有必要重新审视资产并购重组中蕴涵的投资机会。

　　“现在的问题是，经济政策和产业政策能否改变投资者对上市公司盈利能力的预期。”上述深圳私募机构人士说。他表示，今天上市公司剔除所得税减免因素后的净利润增速，可能不到7%。而国内外宏观经济因素尚没有转好的迹象，因此政策与投资者行为的博弈仍存在众多变数。