关注军工在资产整合中的机会

　　广州万隆

　　提要：随着电信行业重组的启动，航天航空行业也发生了一系列的重要事件，暗示着未来行业将有较大整合动作。本栏认为，在宏观经济可能减速的背景下，外延式的资产注入无疑是最具活力的因素。

　　一、航天航空行业的重组暗流涌动

　　随着电信行业重组的启动，航天航空行业也发生了一系列的重要事件，暗示着未来行业将有较大整合动作。首先，5月11日大飞机公司的挂牌。从大飞机的股权结构来看，并不是以单一公司作为项目运作的载体，而是采取集各方之力的办法。其中，中国一航以21%股权作为第三大股东，而中国二航的股权只占到5.2%。采取这样的做法主要有两大原因，一方面是大飞机是国家级的战略项目，需要更多的优秀企业参与，以确定项目的成功率。另一方面，以大飞机项目作为引子重新整合我国的航空工业，以实现资源的优化配置。

　　其次，在今年的国务院机构改革方案中，国务院准备组建国家国防科技工业局，由工业和信息化部管理，不再保留国防科学技术工业委员会。将国防科技工业置于工业和信息化部的统一领导下，有利于更好地推进国防科技工业内部和外部的统筹规划，把信息化、工业化和国防科技工业的发展统一起来，从根本上促进国防科技工业的转型，形成“军民结合、寓军于民”的国防科技工业体制。以上的情况反映出，作为七大行业之一的航天航空，将有望迎来较大规模的资产整合大戏。

　　二、挖掘行业资产整合中的机会

　　对于两航的整合，业内流传三个说法：一种是中航二集团旗下与民机制造的相关业务例如机载设备等资产并入一航，从而令民机制造的资源更加集中。另一种更为大胆的方案则是，两大集团合并为一家。第三种为一航与二航可能在资产上会有相应的整合与合作。

　　据了解，目前可能的整合方案是，希望飞机制造产业军民两立，将中国一航和二航旗下的民机制造业务整合，成立一家公司，或按业务拆分为几个分公司，从而使民机制造资源更加集中。

　　如果未来两大航空制造集团进行大规模的资产整合，那么有两大类机会值得重点关注。第一类是目前在民品或者军品方面的龙头企业，它们有望成为集团优质资产的整合平台。例如一航旗下的西飞国际，将成为民用飞机制造的整合平台，而力源液压则成为一航重工资产的整合平台，如可能注入的中航惠腾的风电叶片资产。

　　第二类是两航旗下的汽车、汽车零部件制造、摩托车制造等相关上市公司。由于这些资产的盈利能力普遍不强，将可能被相应的专业企业吸收合并，对于被吸引合并的企业而言，存在着阶段性的投资机会。

　　三、中短期内市场格局展望

　　短期来看，以基金为主的机构投资者仍然持谨慎态度，这在一定程度上影响了蓝筹股的表现；相对而言，私募、游资的态度乐一些，表现为题材股表现较为活跃。具体操作上，投资者在短期内可以围绕通胀、灾后重建两大背景来挖掘短线品种。通胀受益的题材主要有高油价背景下的新能源、替代能源(如煤炭)，农产品价格持续上涨的农业板块等。 灾后重建题材主要包括水泥、钢铁等建材生产企业，与及相应的建筑施工企业、工程机械企业。

　　中期来看，资产注入仍然是最值得关注的主线，尤其是通胀受益、灾后重建受益的行业。从最近的政策与市场来看，资产注入也具备一些诱发因素，如上市公司重大资产重组申报工作指引，早前发改委提到的加快中央企业重组步伐等。同时，长江电力、攀钢钢钒、露天煤业等资产整合的启动，也映射着资产注入大戏有望加速。