股市在线博众研究部(www.secon.cn)

　　大盘继续大幅下挫，投资者普遍缺乏信心。上证指数收盘报3362.50点，跌110.59点，跌幅为3.18%。深证成指收报11875.96点，跌340.43点，跌幅为3.96%。沪市成交额继续萎缩，全天成交660亿，深市成交额为349亿。盘面除了电信股走强以外，其他都板块都处于跌势。由于市场缺乏信心，多头表现非常被动。我们认为，由于天灾人祸，目前市场调整步伐加速，但是这也正给我们提供买入的好时机，建议投资者择机加仓或者买入。

　　电信股成为市场炒作的重要题材，中国联通继续停牌，外围相关公司均出现暴涨，波导股份、中卫国脉和中创信测均停在涨停榜上，亨通光电、国脉科技和东方通信等个股的涨幅也超过6%。中兴通讯继昨天大涨5%之后，今天继续大涨4%。

　　电信重组伴随产业升级

　　最终公布的重组方案与市场预期的一致，中国电信收购中国联通的CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动，形成三家综合运营商。第一次由政府部门明确提出3G 牌照进程，明确发放3 张3G 牌照：①从时间上看，通告中明确提出电信重组、将与发放3G 牌照相结合，重组完成后发放3G 牌照，将市场发放3G 牌照的预期提前至今年年内。②从数量上看，明确仅发放3 张3G 牌照，按重组后的网络格局看，即中移动拿到TD-SCDMA 牌照，中国电信升级CDMA到EV-DO，新联通、网通拿到WCDMA。

　　我们认为，本次电信重组受益最大的是中国电信，由于固话业务陷入停滞，中国电信一直面临增长乏力的困境，这次重组后，中国电信将获得一张移动运营牌照，潜在的移动业务将为其发展提供空间。同时，电信购进的CDMA网升级到3G中的CDMA2000中耗费也是相对较少的，预期是升级网络花费为300亿元。而新联通GSM网络升级为WCDMA制式网络，预期WCDMA升级消耗为898亿，中国移动对TD-CDMA的投入也将超过1000亿人民币。

　　中国联通受益其次，原因市场原先的两网CDMA和GSM网分离，以后中国联通可以专心发展其G网，联通G网升级路径为WCDMA标准，改标准已经是在美国和日韩较为成熟的技术。而中国移动G网的演进标准为国标TD-CDMA，这个标准还没有接受商业检验，带有一定的不确定性。我们认为，联通如果以后加强其管理水平，提高经营水平，相信未来会获得不错的受益。

　　电信重组将为设备厂商带来整体利好。但根据重组实施的进度、各厂商业务和产品的特点以及其收入计入的方式而有所不同。我们判断，如果2~3 个月重组进程实施完毕，则8 月或者9 月将针对重组后的电信投资进行招投标。按照这一时点，预计受益顺序将为器件厂商、主设备和辅助设备厂商、工程服务及测试产品厂商等；而受益程度最大的仍是主系统设备厂商-中兴通讯。

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