申银万国：四连阴的忧虑

　　申银万国 桂浩明

　　5月15日，沪综指盘中摸高3706点后逐步回落，至今大盘已经出现了四连阴的走势，并且在周二跌破3500点大关。

　　为何大盘在3500点-3700点一线盘整长达半个月后，最后出现了向下而非向上的突破，其实问题也就出在这个盘整走势上。进入5月份以来，人们一度对行情的预期很好，但是“五一”小长假过后的第一个交易日，大盘的表现就很疲惫，显然这个时候的股市已经严重缺乏进一步走高的能量，此后行情进入了区间震荡。

　　从道理上来说，这个时候如果没有利多因素的推动，恐怕震荡的结果就是向下。4月份CPI继续高企的数据公布以及央行调高准备金率措施的推出，客观上对行情构成了负面影响。也就在这个时候出现的“5•12”地震，事实上形成了一种很特殊的氛围，使得做空能量在短时间内被抑制而难以释放。正是在这种环境下，股指出现上攻3700点的走势。尽管上攻没有成功，但却给投资者留下了大盘在蓄势整理后还将走强的预期。

　　但是，虽然股市中有一部分题材股在活跃，但是更多的蓝筹股(包括大量的机构重仓股)，却因为不断增加的抛压而步步下跌。而一个更严酷的事实是，蓝筹股遭到了更多的压力。根据我们的观察，交通银行限售股流通之后，有一家“小非”在一天之内就把其持有的全部交行股票卖出，彻底清仓。这样的例子也许只是一个个案，但是股市没有增量资金，相反卖盘在不断增加的事实告诉大家，这种横盘不是在积蓄做多能量，而是在为大盘的向下准备条件。

　　到了本周二，在股指拉出三连阴之后，如果行情未能有效企稳，那么就不可避免地会形成向下破位。而事实是股指在早盘反弹到3632点后就再没有力量上行，四连阴也就随之出现。而这第四条阴线也就不是小阴线了，几天来的做空能量得到了集中释放。周二，沪综指低收于3443点，跌幅超过了4.4%，从形态来看大有补掉“4•24”缺口的态势。

　　应该说，大盘的这次下跌有其必然性。一方面，“政策组合拳”没有连续推出，使得市场从政策方面所获得的支持与预期存在不小的差距，市场积极性也就受到很大影响。另一方面，来自宏观经济以及其它方面的不确定性明显增加，特别是地震对社会和经济所造成的损失，都会直接或者间接地影响市场，而且这种影响现在基本上也都是负面的。因此，股市也就没有继续向上的动力，机构投资者在此所表现出来的犹豫与谨慎的心态，也是有其内在根据的。

　　当前，举国上下正在哀悼地震遇难同胞，投资者参与股市的热情不高。在这种情况下，大盘会不会补缺口，的确是值得思考的事情。日K线四连阴的组合，也让人们对后市走向产生了深深的忧虑。