景气度回升 造纸出现买入良机

　　广州万隆

　　提要：近几个交易日以来，两市的成交量不断萎缩，周一收盘时两市成交量只有1000亿左右；远低于之前1800亿的日成交量。从盘面来看，成交量萎缩主要是由于金融、地产、钢铁、煤炭等蓝筹板块的活跃程度下降。本栏认为，成交量萎缩的背后，和基金等机构投资者对后市谨慎有较大的关系。

　　一、成交量萎缩的背后蕴含着什么

　　近几个交易日以来，两市的成交量不断萎缩，周一收盘时两市成交量只有1000亿左右；远低于之前1800亿的日成交量。从盘面来看，成交量萎缩主要是由于金融、地产、钢铁、煤炭等蓝筹板块的活跃程度下降。

　　本栏认为，成交量萎缩的背后，和基金等机构投资者对后市谨慎有较大的关系。首先，尽管一季报的数据好于预期，但是基金等投资者对后市并不乐观，印花税下调后基金仍然以抛售为主就是最好的例子。此外，担扰经济可能出现通缩也是基金不敢做多的原因之一。近期以来美联储官员纷纷发表鹰派讲话，强势美元政策将可能被采用。在这种背景下，全球经济面临通胀的压力将可能会减小，甚至可能会出现通缩的情况。

　　二、政策因素可能支持大市继续反弹

　　在前面的文章中本栏曾提过，在奥运将近的情况下，管理层维护市场稳定的决心超出市场预期。例如，大小非减持指导意见出台刚过两天，印花税下调的利好便接踵而来。而在接着的时间里，国务院副总理王歧山便到中国证监会考察，并在强调对基金有效监督时搁出了一句令人思考之言：基金经理也要讲政治，显然管理层希望看到稳定的局面。此外，在汶川地震发生后，证监会在《关于做好证券期货市场抗震救灾和维护稳定有关工作的通知》中多次提及稳定，也暗含着基金有责任维持着市场的稳定。

　　综合来看，中短期内政策因素应起着最关键的作用，有望支持大市继续反弹。正如副总理王歧山所提及：实现股市的“软起飞”。但是，基金等机构的态度仍然是决定反弹空间与反弹速度的重要因素。如果基金一举做多蓝筹板块，那么大市反弹的空间将大大提升。

　　三、强势板块点评：造纸行业的景气度在回升

　　在人民币升值的大背景下，作为受益行业之一的造纸板块，市场的关注度一直不是太高。其中的主要原因，就是本币升值带来的盈利空间，基本上被进口纸浆价格上涨抵消。但是，从08年以来，这种情况将有所改观，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续的进入投产期，供给迅速增加，预计国际市场阔叶浆价2008年下半年将可能进入下降通道。也就是说，从08年下半年开始造纸行业所面临的成本压力将减小。

　　此外，按照07年10月发改委颁布《造纸产业政策》，未来造纸产能扩张的规模被严格限定，政策严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于08-10年年复合增速仅为6.27%。

　　此外，十一五期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化纸，60%为普通瓦楞纸。按关停的实际力度来看，大规模关停集中于07、08年。供给增速的下降，将可能扭转过去几年来供给过剩的局面，从而使得纸价上涨的动力大大增强。综合而言，经过前期的低迷阶段后，造纸行业的景气度在不断回升，预计二季度造纸行业的表现持续向好。

　　具体来看，文化纸、铜版纸、白卡等细分纸相对较好，上涨的空间相对较大。而新闻纸、箱板纸由于产能释放较快，价格主要是由成本推动。此外，具有林业资源的造纸企业由于成本优势明显，值得重点关注。