谈股论金：5月14日专家看市场

　　经济数据接连披露 投资者如何理性分析

　　⊙中信建投证券研究所 夏敏仁 胡艳妮

　　证券市场素有经济“晴雨表”之称，这既表明证券市场是宏观经济的先行指标，也表明宏观经济决定了证券市场的长期趋势。因此，每一期宏观经济数据披露前后的市场运行也就备受投资者关注。

　　4月12日，国家统计局公布4月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨8.5% 。此前还公布了4月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.8%，PPI再创2004年以来的新高。另据海关总署12日公布的进出口统计资料显示，4月份当月中国出口额为1187.07亿美元，同比增长21.8%，这个增速既低于去年同期5个百分点，也低于上月8.8个百分点。

　　从市场短期反应来看，周一股市先抑后扬，仅仅在低开后就开始企稳弹升。这是因为4月份的CPI数据虽然超出市场预期，但市场其实已有所消化，而且在上周五公布4月份PPI数据高达8.1%之后，就有权威机构比较准确的CPI预测数据发布，市场对此也有一定程度的提前消化。另外，主要机构和一些有经验的投资者对于宏观经济数据十分敏感，在4月份CPI数据出台之前，就已经密切关注和追踪宏观经济数据的变化，并提前做出反应，释放了一定的做空压力。

　　从股市长期走势来看，由于宏观经济数据显示下半年抑制通胀的压力仍未得到有效释放，紧缩政策还看不到放松的迹象，因此未来半年股市依然存在下行的压力。虽说今年4月份CPI仍处高位，与去年4月份CPI的低基数以及国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。然而，根据此前发布的PPI、 MPI数据及农业部和商务部发布的农产品监测数据，我们不难发现，虽然食用农产品价格同比增长小幅回落，但已被其他食品价格和非食品价格的上涨所抵消，食品类商品价格回落而非食品价格上涨。这说明前期撬动CPI大幅上涨的推手现已如击鼓传花般蔓延，尤其是PPI同比上涨8.1%，再创2004年以来的新高。而此次推动PPI增长的主要因素是钢铁产品价格的全线上涨。

　　另外，国际油价继5日首破每桶120美元后，9日一举突破125美元，输入性通胀的影响在近来逐步加速，这些都足以说明通胀的隐忧仍未得到有效的消解。今后，非食品因素特别是原材料和初级产品对CPI上扬的推动作用应会越来越大。我们认为，PPI这种走高的趋势还会继续持续下去。如果PPI涨幅难以遏制，全面通胀的风险会逐步加大。而PPI涨幅如超过CPI涨幅，制造业利润将会被大幅压缩，特别是处于价值链下游的制造业将难以为继。这次CPI 与PPI的涨幅可能远远超过许多业内分析人士4月初对二季度CPI的预期。

　　就在国家统计局12日上午刚刚公布四月份CPI数据后，央行即在同日下午决定提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也显示出国家对于刚刚出炉的宏观经济数据的关心和国家抑制通胀的决心十分坚定，同时也从另一个层面上表明紧缩政策短期难以松动。

　　基于对通胀及紧缩政策的趋紧的忧虑，主流资金尤其是基金等机构资金将强化对未来上市公司业绩增长的担忧。因此，与宏调政策密切相关的行业或板块可能会受此拖累。这可能也是上周末银行股、地产股率先回落从而带动A股市场一度急跌的诱因。另外，部分行业在短期内或将进一步调整，尤其是石油化工、电力等上市公司。由于此类上市公司的产品价格难以上调，但原料价格却不断上涨，因而盈利能力难以恢复，股价难以有良好表现。

　　基金“做空”的力量

　　(东吴证券研究所 江帆 )

　　QFII在3000点上方“抄底”，社保入市的增量资金不断增加，但与之形成鲜明对比的是不少基金依然在“做空”。特别是在政策面已出利好的情况下，基金为何逆水行舟，与其他机构投资者背道而驰呢？

　　如果基金真正想要做空，必须要有充足的筹码，但是从公布的一季度基金持仓情况来看，基金股票仓位已经降至74.67%，离证监会规定的70%的仓位相差不远。因此，基金还能拿出来做空的筹码数量已经不多，基金缺少一个真正做空的必要条件。

　　另外，基金只有具备以下三个条件中的一个或多个时，才真正具备做空的充分条件。

　　第一、股指存在持续大幅下挫的空间。但从目前来看，股指在调整幅度达到50%后本身存在强烈的技术反弹要求，而且“次贷”等利空因素的影响已经逐渐淡化，加上管理层在短时间内连续打出两张“救市牌”，3000点成为政策底和市场底已经成为市场各方的共识，股指持续大幅下挫的空间不存在。

　　第二、市场失去了投资的目标，基金失去建仓对象。但在目前中国经济基本面良好和上市公司业绩持续增长的情况下，不少被低估的个股已经具有较大的投资价值。上市公司2007年整体业绩较上年呈现大幅增长，较好地延续了2006年的业绩增长态势。从盈利面来看，1574家公司中盈利与亏损家数比例为1458：115，亏损面仅7.3%。另外，从基本每股收益指标看，2007年沪深两市每股收益超过1.00元的上市公司多达128 家，而上年同期才58家，增长率为120.68%。

　　第三、基金有除股市之外更好的投资渠道。基金的主要投资渠道有股票、债券、短期金融工具、权证及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具，但是在目前中国债券市场发展有限和衍生金融产品极其缺乏的情况下，基金除股市之外没有更好的投资渠道，尤其是偏股型基金必须保持一定的股票仓位。

　　从以上分析可以看出，目前基金既不具备做空的充分条件，又不具备做空的必要条件。那么，不少基金近期的“做空”行为，可能深藏了两个深层次目的：一是为了调仓换股，二是为了在低位吸足筹码，获取更大的获利空间。

　　(东吴证券研究所 江帆 )

　　PPI与CPI双高如何影响股市运行

　　游客62134：最近国家发布了4月份PPI数据和CPI数据，这两个数据都超过了8%，那么这两个数据之间有什么相关性，它们如何共同影响经济与股市的运行？

　　中原证券上海大连西路营业部：PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，而CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。根据价格传导规律，整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及到消费品。2008年以前，粮价上涨是拉动CPI上涨的主要因素，PPI并没有跟随同步上涨，但是进入2008年以后，随着国际一些大宗生产资料的价格的持续飙升，国内PPI数据也跟随出现了大幅的上涨，加大了通货膨胀的压力，同时也预示着我国的经济通胀压力的加大，因而也就加大了投资者对于中国经济的担忧。股市作为经济的“晴雨表”自然也会反映这一变化，并进一步影响投资者的心理预期。

　　配股是否可以选择放弃

　　游客65431：上市公司配股，投资者可以自己选择“要”或“不要”吗，如果选择“不要”应该怎么操作？

　　江海证券北京东三环南路营业部：配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。公司配股时，新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东拥有优先认购权。原股东是有选择权的，可以选择申购也可以选择放弃。如果选择申购，那么基本程序与申购新股一样，唯一不同的是申购数量的上限是按照发布的特定的比例计算得出的，如果超过该数量，则多出的部分视为无效。如果原股东选择放弃，即不想申购配股，则不用进行任何操作，配售期过后账户则显示为正常状态。

　　股市的抗震能力出人意外

　　不论我们怎么分析预测，也不会想到汶川会发生7.8级的大地震。

　　如果不是这次7.8级的大地震，我们中的大多数人估计不会留意汶川这个地方，连汶川的“汶”字，我也是这次才认识的。7.8级的地震，太可怕了！

　　仅凭直觉，昨天股市可能又将面临一次暴跌，但昨天大盘的表现有些出人意外，预想中的恐慌心理并没有出现，盘中涨停的股票要多过跌停的股票。意外天灾，成交量明显比平时大一些，但大盘急挫并非以抛盘为主，乘大盘急跌的“买跌”资金同样勇敢而积极。市场表现出一种出人意外的抗震能力，让人感到鼓舞。

　　7.8级地震，天灾不可抗拒！难能可贵的是，国人面对地震这样的天灾所表现出的镇定、从容与坚强。党和政府面对天灾迅速采取行动，我想说的还是这句话：相信政府相信党。

　　股市从来都是和国家、民族的命运紧密联系在一起的，今年过去了不到一半时间，我们已经经历了太多的意外，经历了太多的不确定性。可能正是这样，股民的风险意识、抗风险的能力以及适应能力得到了明显的提升。像这次汶川发生的7.8级大地震，在以往开盘就会出现大面积跌停板，这应该在预料之中。但从昨天的盘面看，市场表现得相对平稳、平静，指数在盘中的震荡幅度与近期日常所见的震幅并没有太大的区别……

　　中国今天的一切来之不易，中国人都很珍惜今天的一切！

　　我现在没有心情评述大盘的表现和盘中股票谁涨谁跌，汶川突发7.8级的大地震对市场各方的影响肯定不小，大地震具有较强的破坏性和不确定性，股市对此也会作出相应的反应。我有一种预感，当地震结束、尘埃落定之后，中国股市很可能迎来一轮强劲的上涨行情。

　　股市天长日久，大盘起起伏伏，资金进进出出，盈亏变化无定。汶川及周边灾区因地震受到重创，叶弘建议各位股民朋友以自己的方式为灾区同胞们尽一份心，出一份力，献一分爱心。(叶弘)

　　多空对决

　　(截至2008年5月13日16时)

　　上证博友对 2008年5月14日 大盘的看法：

　　看多 46.23%

　　看平3.02%

　　看空50.75%

　　看多观点

　　股市对突发事件的反应会根据事件的性质、范围、深度、持续的时间和对国民经济和上市公司的关联度而表现为强弱不同，相信这波从底部跃起的反弹不会因大地震而提前结束。

　　(林翻番)

　　昨天大盘在提高存款准备金率和四川地震的影响下低开高走，大盘再次得到3500点的支撑。昨天中石油和权重股对指数的拖累较大，盘中个股表现活跃，农业、化工、化肥、医疗器械、生物制药等概念股强势明显，大盘目前走出“W”形走势，只要权重股企稳，大盘向上指日可待。

　　(波段之子)

　　看空理由

　　从历史看，大盘的快速上升必然会导致随后的快速下跌走势，至于市场未来究竟会构筑双底还是会再创新低，目前还没有足够的证据确定，需继续跟踪分析。上升缩量，下跌放量，预示下降过程仍将继续，更大幅度的下跌即将到来。

　　(天外天)

　　今天大盘有可能下跌后不再拉起，要多加小心。今天5日均线下行趋缓，平开的话仅下行4点，为3603点左右，如果今天盘中上涨，要注意3600点特别是3650点附近的突破，如果指数没站稳5日均线，KDJ不走好，短线就不要乐观。

　　(道易简)

　　低调运行 洗盘后将继续反弹

　　-高手竞技场

　　受地震和上调存款准备金率的双重影响，昨天早盘两市股指大幅跳空低开，尔后在权重股反弹及制药、水泥、钢铁股等局部热点的带动下震荡反弹，深成指一度翻红，突破5日、10日均线的阻力。下午开盘后股指小幅震荡盘升，低位震荡，尾市略有走软，收盘沪深两市分别下跌了1.84%和0.71 %。

　　昨天两大利空袭击市场，市场对提高存款准备金率早有预期并提前消化，对大盘运行节奏的影响并不大，而突如其来的大地震出乎所有人的预料。技术上股指运行在一个小的下降通道中，5日均线已经死叉10日均线，股指运行在短期均线之下，这是否意味着反弹已经结束了呢？笔者的回答是否定的。从前天和昨天的盘面观察，利空难改大盘运行节奏和趋势，前天大盘本来会收大阳线、收复5日均线的，股指也曾一路上攻至5日均线之上，但由于下午2点多后地震消息的影响，导致尾市大盘走软。当天绝大部分时间股指运行的情况表明大盘上攻的愿望非常强烈。昨天在双重利空袭击下，大盘不但没有出现恐慌性下跌且跌幅不大，成交量的增加表明有资金进场接盘，这些现象表明投资者对后市并不悲观。盘中与灾后重建相关的医药、水泥、钢铁、电力、农业等板块逆市走强，前期活跃的科技、期货、创投、奥运、消费、三通等板块蓄势待发，将成为未来大盘上涨的主要动力。指标股群体除了银行、保险、券商股跌幅较大之外，其他指标股基本稳定，这样既有利于稳定股指，也起到稳定人心的作用。从技术上看，昨天两市收盘都仍在20日和30日均线之上，形态并没有遭到破坏，这些都预示着适当洗盘之后大盘上攻的时机已经成熟。

　　从基本面看，局部地区的自然灾害不会严重影响宏观经济大局，动摇不了股市的根基。笔者认为，昨天大盘的低调运行不会改变大盘的中期反弹趋势，甚至不会改变原来的运行节奏，预计今天顺势下探30日和20日均线获得支撑之后，会重新展开反弹行情。

　　(股示舞道)

　　低开高走 向昨天的多方致敬

　　7.8级大地震，半个大中国都有震感，大地震打乱了中国人民的生活节奏，也打乱了股指原先的运行节奏。在虚拟市场中，投资者损失的只是财富，但在大地震中失去的将是生命，生命在大灾难面前如此渺小，还是要备加珍惜。面对灾难，除了祈祷灾区人民早日度过难关之外，我们希望的是市场稳定，市场稳定是人心稳定最直接的结果。

　　昨天股指低开百点在意料之中，但收出低开高走的小阳线显示出股市的抗震能力相当强。如果没有地震，在顺利扛过前天高CPI的冲击之后，昨天A股市场理应艳阳高照！强烈的地震可以改变投资者暂时的预期，但不能改变股指中期的运行规律。由于指标股的拖累，上证指数下跌了1.84%，深成指和深综指微跌，涨停个股的数量和前天差不多，可见市场这两天的承接力度还是非常之强。周一受CPI高企消息的刺激低开，周二受地震消息的影响再次低开，但低开的结果都是高走，向昨天的多方表示致敬。

　　股指持续调整已有六七个交易日，但一直维持箱体运行，并没有明显破位，政策缺口和重要均线的双重支撑依然有效，60日均线已经跌到3795点，意味着股指一旦完成对60日均线的突破，就是对前期平台的双重突破，爆发的能量不可小觑。目前指标股依然在低调整理，还没有出现启动的迹象，但继续大跌的可能很小。既然指标股短期表现不尽如人意，题材股就有了用武之地，水泥、医药、农业等题材股被市场游资大幅推高，市场热点也迅速转移到灾后重建板块和个股上，预计这些个股将继续升温，先于股指走出上升行情。

　　大震之后还会有余震，股指经历了两次大的冲击之后虽然显得很顽强，毕竟没有完全企稳，但这种震荡不会对个股的炒作造成太大的影响，应继续贯彻轻指数重个股的操作策略。

　　(巫寒)