东方智慧：借一双慧眼看大小非

　　东方智慧 黄硕

　　大小非减持的问题，是近期最能引起争议的热门话题。专家、学者们一谈起这个话题，往往就会分为正反两方，言辞间火药味十足。

　　一、传闻再起

　　2008年05月12日《每日经济新闻》在《传奥运期间股市将叫停一切大小非解禁》中称：“据悉，4月25日，证监会组织众多经济学家召开了内部会议，会议认为必须对目前供求严重失衡的市场进行调控。据此，调控内容主要体现在三个方面——针对大小非解禁出台新的措施，比如国有限售股5年内不得减持；各种形式的再融资都须上报发审委；须视市场好坏控制新股上市节奏。”很快，2008年05月12日下午，新浪财经又迅速刊登一篇名为《上证所否认叫停大小非解禁传言》的报道，表示：“今天两条传言出现在各大财经网站新闻和论坛界面上。《奥运期间股市将叫停一切大小非解禁》、《即日起，大小非可能无法通过二级市场直接减持了，而必须通过大宗交易》，对此，新浪财经致电上交所，其新闻负责人表示并未听说这个传闻”。

　　二、大小非问题的实质

　　透过表面看内在实质，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松的观点是：大小非减持反映市场估值水平。全流通打通了金融资本与实物资本之间的流通渠道，两者之间建立起一个套利机制：实物资本的收益率如果高就会减持股票投资，实物资本如果收益率降低就会持有股份，二者之间会有一个均衡的价格。比如中小板的一个企业，规模本身就不大，经过二级市场的爆炒之后市值会到一个非常高的水平。这种情况下，当然，大小非们受到的减持诱惑非常大：本来市值1个亿，炒成10个亿，此时减持10%的股份，到手1个亿的现金，还可以重置一个企业，而同时依然控制这个上市公司的90%股权，对于大小非们，何乐而不为？！

　　三、基金的随机应变

　　针对目前的大小非问题，散户们习惯于以弱者的形象出现、寄希望予政策来保护自身的利益，不过，最明智的做法应该是：与其临渊而羡，不如退而结网。相比之下，基金就比较务实，针对目前市场上投资者最担心的大小非减持，反应敏捷的南方基金提出一个“新蓝筹”的概念：“新蓝筹是指从产业资本的角度出发，用实业投资的眼光和估值方法挑选出来的现有资产价值有保障、未来具备价值释放条件的公司，投资更加注重安全边际，投资目标更关心绝对收益的创造”。也就是说：将采用调整后的净资产计算P／B指标，比较公司实际资产价值和市值，选择上市公司的现有资产价值能够为投资提供基本的价值保障。

　　面上看来，大小非问题好似乱花一般迷人眼，此时，我们有必要借一双慧眼来看清这个迷局——“这是一场产业资本与市场原有金融资本间的博弈”。