基本面支撑反弹在犹豫中延续

　　平安证券综合研究所 李先明

　　经历周三的大幅调整之后，周四A股市场止跌回升，个股重新活跃。同时，政策面依然积极的态度，以及上市公司的业绩表现要好于此前市场的悲观预期，使得后续市场继续震荡向上的可能性偏大。

　　上市公司业绩表现好于预期

　　面对持续攀高的CPI数据以及美国次按风暴所引发的震荡，投资者对中国经济以及A股公司业绩表现的忧虑明显加重，尤其前期A股市场持续走低，也加重了投资者的这种悲观情绪。 但是，2008年中国经济以及A股公司的业绩增长趋势，并没有发生根本性的改变。上市公司2007年和2008年一季度的业绩表现，也基本印证了我们的判断。

　　统计显示，全部公司2007年平均营业收入为60.76亿元，同比增长了25.76%；户均营业利润和户均净利润则分别同比增长了46.24%和51.30%，均要远高于营业收入的平均增长幅度，显示2007年A股公司整体盈利能力的增长潜力和态势依然明显。

　　同时，统计结果显示，2008年一季度A股公司的整体盈利状况依然表现理想。其中，A股公司2008年一季度的户均主营业务收入同比增长了26.74%，但受到中国石化业绩大幅下滑的影响，2008年一季度A股公司的营业利润同比增长幅度则只有10.21%，(如果剔除中国石化，其他公司的营业利润则同比增长了27.71%)。反映在成本上升压力的影响下，部分公司的盈利能力受到了一定程度的挤压，但就整体而言，A股公司业绩持续快速增长的格局，并没有发生根本性的改变，尤其A股市场权重最大的板块———金融服务类个股的业绩增长依然相当出色，很大程度上为A股市场未来行情奠定了扎实基础。

　　政策面支撑短期市场

　　4月下旬，证监会发文规范解禁限售股的减持行为，大大降低了二级市场所面临的限售股减持冲击，并缓解市场对大小非减持的恐惧和悲观预期，对于稳定市场的信心和预期，起到了积极的作用。以规范解禁限售股的减持行为为契机，“下调印花税”的政策利好及时出台，则进一步强化了市场的信心和预期。政策面的积极态度，也成为了推动本轮反弹行情的重要因素。

　　同时，我们也注意到，在经历了本周三的调整之后，管理层在周三晚上再度批准了两只偏股型基金的发行，并宣布对首例大小非违规减持立案稽查，充分反映出管理层积极维护市场稳定，促进证券市场健康发展的决心，由此对缓解短期市场的忧虑，起到了积极的效果。

　　另一方面，随着市场气氛的逐步好转，前期管理层所采取的包括加快新基金发行、加速推出券商集合理财产品计划等一系列的市场化手段，其对后续市场的正面推动作用，将有望逐步得到体现。

　　我们预期，后续诸如融资融券业务、T+0交易以及规范上市公司的再融资行为等有利于A股市场中长期发展的政策措施，也有望在后市逐步兑现。政策面对后续A股市场的刺激作用依然明显。

　　股指短期内有望震荡上行

　　投资者对种种传闻的过度敏感和反应，反映了短期市场的信心在经历了前期的持续调整之后，目前仍处于逐步恢复的过程当中。由此使得在后续的反弹行情当中，A股市场的走势预期仍会面临较大的震荡。

　　但整体而言，重磅利好的接连出台，对于稳定市场的信心和预期，起到了积极作用，尤其经历了周三的调整之后，周四能迅速止跌回升，个股活跃度和盈利效应明显增加，也在一定程度上稳定了市场的信心。因此，我们预期，在政策面的积极支撑以及上市公司好于预期的业绩支持下，后续市场仍有望维持震荡向上的态势。