市场心态在转变节后反弹可延续

　　证券时报记者肖国元

　　在经历了上周的大幅度上涨后，周一市场低开震荡，未能突破上一交易日的收盘点位，成交量也大幅度萎缩，两市成交1618亿元。周二，沪深股市继续震荡整理，成交进一步萎缩到1458亿元。综合来看，由于面临五一假期，市场的谨慎不足为奇。

　　节前的犹豫走势，似乎加重了投资者对节后行情的疑虑，因为一直以来制约行情的顾虑并没有完全消除，有些似乎还得到了印证。

　　一是对宏观经济的担忧。比较有代表性的看法认为，基于投资的不确定性、消费增速前景黯淡及外贸顺差同比加速下降的拖累，2季度GDP增速将继续下行，增速跌破10%的概率很大。

　　二是对估值的担心。很显然，近一年来股市的变化表明，市场在4300点附近形成了共识———高估值不可持续，这也正是2007年管理层为控制泡沫膨胀而调升印花税的点位。目前条件下，4000点将对应2008年24倍的PE。有什么力量能将估值推高？

　　三是对业绩增长的怀疑。一季度上市公司整体收益增长速度呈下滑趋势。有去年同期可比数据的1021家公司增长并不乐观，净利润同比增长率仅11.3%，其中，金融企业净利润同比增长36.25%，非金融企业净利润同比增长4.34%。如果扣除价格受到管制业绩大幅下降的中国石化，非金融企业净利润同比增长可达38.42%，全部A股净利润同比增长37.79%。虽然绝对增速并不低，但相比去年同期的增速，则毫无疑问出现了拐点。

　　四是大小非的减持压力将再度呈现。周一工商银行28.85亿股、中信银行5.17亿股战略投资者配售股票上市。从盘内观察，两只个股主动性买盘均大于主动性卖盘，但负面影响还是不容忽视。节后，交通银行、中煤能源为主的权重股将有大量的存量股解禁成为二级市场中的可流通股。统计显示，5月15日，交通银行将有132亿股存量股进入可流通状态，相当于现有流通股的5.93倍。存量股的解禁，将极大增加这些权重股的供应量。如果没有约束力更强的细则出台，当前股市供求失衡的矛盾仍会比较突出。

　　不过，种种迹象表明3000点底部的政策性极强，股指短期内很难触及前期低点区域。虽然印花税下调等被涂上了浓重的救市色彩而遭一些人诟病，但从政府职能定位来看，救市并无不妥。自印花税下调以来，投资者信心明显得以恢复，并且令市场对后续政策“组合拳”，包括融资融券、约束再融资、控制国有股减持等充满期待。整体而言，后市仍会有后续利好预期，预计市场有机会在政策利好支持下维持一段时期的震荡上行。

　　从市场本身来看，投资者的谨慎往往成为新趋势的前兆。因为阶段性的弱势思维不会因为一两天的反弹而彻底扭转，市场心态将经历一个由大喜大悲到逐渐平和的过程，而目前正处在这种转变的当口。众所周知，6000点时的疯狂与3000点时的恐惧，都会让市场丧失理性，以致出现了一些违背常识的事。经过这一轮回，投资者会理性一些，市场会平稳一些，节后的行情也许值得期待。