中投证券：市场估值中枢与合理区间

　　证券通

　　基于股权分置这一基础制度环境下长期存在的大幅度的中国溢价，将随着基础制度的转变而逐渐转变，从而推动A股市场进入一个较为长期、全面、深入的价值重构过程。综合以下4 种估值方法，我们给出合理估值水平的价值中枢为上证指数为2750 点，区间下限为2250 点，区间上限为3600 点。(1)全球比较估值：如果沪深股市的估值水平下降到位于第二梯队的印度NIFTY 指数21.74 的水平(标准普尔500 指数与恒生中资企业指数也与此接近)，则相应的上证指数的点位为2745，将此点位A 股作为较为合理的估值水平。若以第三梯队的较高水平恒生国企指数市盈率17.3 倍作为估值下限，则上证指数合理估值区间下限点位是2185 点。(2)AH 比较估值：A 股市场总体的合理估值水平应当为2750点，如果再以1-1.5 作为AH 股溢价的合理波动区间，由此计算得到上证指数上下波动的合理区间为2250 点至3450点。(3)历史比较估值：如果以18 倍市盈率水平作为未来市场的区间底部，我们得到的上证指数底部点位是2273 点。(3)以FED模型为基础的估值：上证指数上限为3991 点，上证指数的底部点位是2244 点。