有色金属股：分化不可避免

　　智多盈投资 余 凯

　　市场在政策性利好的刺激下，A股市场终于一改半年来的颓势，迎来的大举反弹的行情，个股纷纷展开报复性的反弹。在此过程中，有色金属板块中的个股表现迥异，后期走势值得关注。比如受美元走强的影响，黄金价格近日来连续走弱，山东黄金、中金黄金的黄金股近期持续下跌，但是紫金矿业A股上市却被暴炒；伦敦LME锡价的连续大涨使得锡业股份股价持续井喷；由于锌价在停牌期间持续走弱，使得停牌多日的宏达股份和驰宏锌锗在上周一复牌后股价持续暴挫；另外金钼股份在上市后犹如过山车的表现也是非常抢眼。应该说，股价在经过前期的持续下跌之后，有色金属板块的整体估值趋于合理，但由于供求关系的变化，有色金属难以重复2006年的辉煌，其进一步分化不可避免。

　　市场需求下滑 行业景气度降温

　　有色金属行业最明显的特征是周期性。受政府实施宏观调控政策的影响，固定资产投资得到了一定程度的抑制。由于下游行业需求的下降，有色金属行业的压力也日益显现出来。

　　前两年国际有色金属价格走牛的理由之一就是所谓的“中国因素”，虽然不排除这其中存在一定的夸大和炒作成分，但不可否认的是目前中国需求的增减确实已经成为影响国际有色金属价格的重要因素之一，如果我国宏观调控政策取得预期的效果、经济增速出现减缓或略有回落，势必对有色金属价格产生影响。当然从长期看，中国依然会是世界经济增长的最大亮点，对有色金属等大宗商品的旺盛需求仍会保持，但至少在包括今年在内的一段时期内，需求下降的预期是明确的。再加上政府为达到保护资源、控制经济过热和物价上涨的目的出台的一些限制出口、降低进口关税等政策，更是加大了国内有色金属的供应量，最终导致价格下滑，影响有色金属行业的业绩。事实上，今年一季度像株冶集团、云南铜业、高新张铜已经开始拉响业绩下降甚至亏损的警报了。

　　国际价格走向对国内价格影响显著

　　受美国次贷危机的影响，人们对世界经济的前景产生了担忧，虽然美国作为世界经济火车头的地位已经被中国等新兴经济体的崛起而弱化，但美国经济的好坏对世界经济仍将产生举足轻重的影响。年初以来，世界银行和国际货币基金组织都调低了对世界经济尤其是美国经济的增长预期，欧美各国政府雷厉风行地斥巨资救市，从一个侧面反映出问题的严重性。一旦美国经济陷入衰退，不可避免将对世界经济带来消极影响，从而对有色金属的需求将大大降低。另外美元持续贬值也是国际有色金属和贵金属价格走牛的一个重要原因，而随着美国的一再降息使利率政策的可用空间越来越小，一旦美元止跌反弹，将会给已经透支基本面的有色金属价格带来沉重的打击。美元近日已露出走强的迹象，已直接导致国际有色金属价格出现回落。特别值得一提的是黄金特别是黄金类个股最近加速下跌可能正是对这一预期的反映，因为在当今世界黄金已更多地表现为金融属性。当然上周五上市的紫金矿业的疯狂表演更多的是一种炒作行为。

　　估值基本合理 子行业品种区别对待

　　从整体而言，在市场前期的暴跌之后，有色金属的估值水平不高，个别品种已具备一定的投资价值。相比整个市场的市盈率水平，有色金属板块明显偏低，多数重点公司的PE更是低于20倍，对场外资金有一定的吸引力，这也是该板块近期底部放量的原因，但投资者对投资品种一定要有所甄别，特别是要关注国际市场价格的变化。如国际铜铝价格在 2006 年创出新高后始终维持高位整理的格局，其中铜价受主产国产量波动及矿工罢工等因素的影响3月份还创出了新高，之后有所回落，但整体强热势依然不减，而国内价格两年来始终围绕65000元/吨上下波动，表现较为平稳，因此相关上市公司业绩也不会比去年出现明显的回落。而全球金属牛市中表现最为强劲的锌、镍，其价格从历史最高价回落幅度则高达50% 以上，这也是国内相关公司股价跌幅较大的原因之一，今年的业绩也将大打折扣。而锡业股份因国际锡价屡创新高的刺激，近日连拉涨停，但由于其自给率仅为30% ，所以受益程度也不会如想象的明显。

　　从长期看，随着经济的加速发展，资源的稀缺性将更加突出，有色金属等稀缺资源的升值趋势不会改变，这也是中国铝业、中色股份、中国中铁实施海外收购战略的主要原因，而有色金属的行业周期性特征将会逐渐淡化。所以对有色金属板块的操作策略，我们认为投资者可重点关注那些拥有矿产资源的公司以及即将整体上市及资产注入预期较高的个股，如中国铝业、江西铜业、云南铜业、中色股份、中金岭南、南山铝业、锡业股份、稀土高科、焦作万方、金钼股份等。产业链较为完整的如焦作万方等也可关注，而对那些加工类企业则应尽量回避。