反弹料将持续机构抛售有两种可能

插图/苏益

　　随着《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》和印花税调低利好政策的接连出台，A股市场本周也迎来了近期少见的大幅反弹，上证指数一周的涨幅达到14.96％，深成指的涨幅更是达到16.05％。不过，随着周五尾盘股指的大幅滑落，市场人士对后市走势的分歧又开始出现，那么，股指后市究竟会如何运行呢？

　　政策底能否成为市场底？

　　一位基金业人士认为，监管层在关键时刻，推出限制大小非解禁措施、下调印花税，同时又通过了《证券公司监督管理条例》等制度建设，说明其对建设全流通市场、完善市场基本制度方面还是有深谋远虑的，也说明监管层对资本市场的大起大落还是比较重视的，这在某种意义上也是捍卫股改成果的体现。

　　“尽管下调印花税被视作是救市的一大措施，但其实际为投资者节省的交易开支并不多，从象征意义看，这说明监管层重视投资者的诉求，给投资者参与资本市场注入了信心。”上述人士表示。

　　一位券商分析师在昨日接受《第一财经日报》采访时也表示，监管层在3000点被击破后终于出台降低印花税的政策，在一定程度上确认了3000点“政策底”的地位。而从估值水平来看，3000点时沪深300指数的整体动态市盈率不到18倍，一些个股的2008年动态市盈率甚至不到12倍，估值水平已经处于与国际接轨的水平，成为市场底还是有估值基础的。

　　不过，一位杭州的私募人士则认为，暂时来看3000点会成为市场短期的底部，但本周的反弹是否能够延续目前还不好说，在CPI上涨预期以及宏观经济情况没有明显改善的情况下，不能排除股指出现二度探底甚至再创新低的可能性。毕竟像估值这种标准在很大程度上是由市场的信心决定的，人气高时40倍市盈率可能也不嫌高，人气低时跌破净资产都有可能。

　　天量成交突显多空分歧

　　不管3000点在成为“政策底”的同时能否成为市场底还存在争论，但周四、周五两个交易日的市场成交量却是出现了明显的放大，分别达到2727亿元和2692亿元，而成交量则是市场状况真实反映的最好指标。

　　上述私募人士表示，周四成交量的放大在很大程度上是市场没有预料到印花税下调会在此时推出，很多踏空资金入场所致，而周五则是“打新”资金解冻使巨额成交得以维持。但是要看到，连续天量成交一方面说明市场有增量资金进入，另一方面也有场内资金在撤退，多空双方的分歧不小，只是短期在政策的刺激下多方暂时占了上风。

　　而另一位私募人士也表示，从这两天盘面观察，以基金为代表的机构抛售的迹象还是比较明显的，周五尾盘最后一小时的放量下跌更是短线获利盘出逃的迹象明显。股指后市的走势还要重点观察2700亿元这一量级的成交量能否得到维持或继续放大。

　　上述人士同时表示，基金等机构近期大量抛售股票的目的有两种可能：一是坚持原先看空的观点而继续逢高减仓做空，另一种则是由于政策的突然出台而准备不足，希望通过抛售压低指数来进行调仓或吸筹，具体还需要结合股指后市的走势来进行综合判断。

　　4500点或成反弹高点

　　不管在周四、周五抛售的投资者目的如何，反弹出现已是必然，而反弹能达到的高度成为投资者最为关心的问题，而反弹又是否能发展成反转呢？

　　一位此前在5500点就看空股指到3000多点的研究员认为，强力政策的出台是股指出现大幅反弹的重要前提，而政策的力度也在很大程度上决定了反弹的高度，目前来看4500点左右也就是年线和半年线的交会处成为反弹高点的概率较大。但在宏观经济没有出现根本变化、CPI没有出现大幅回落的情况下，股指就此反转的可能很低，反弹后股指仍将下跌寻求支撑。

　　而上述杭州私募人士则认为，目前股指的走势有点类似上证指数从2245点跌至1300多点时的情况，股指在大幅反弹后尽管有可能继续上摸4000点，但肯定会出现高位盘整，至于盘整后是继续上涨还是下跌，目前还很难说，需要结合市场情况和经济基本面而定，投资者控制一下仓位还是有必要的。

　　也有市场人士认为，由于此前基金的仓位普遍下降较大，因此目前场外资金应该并不缺乏，再加上市场整体估值水平较为合理，股指应有继续上涨的空间。而从最近两个交易日的走势来看，股指于周五并未继续大幅上涨，反而出现小幅回落，尾盘的下跌更是洗盘迹象明显，这都有利于后市股指的稳健上行。而近日盘中多方逼空的意味很重，反弹终结的一个重要前提就是“最后的空头”的缴械，目前还远未到这种地步，预计反弹仍将持续。张志斌