股市终于进入一个关键的十字路口

　　指数腰折 保卫3000点

    印花税不是手段，关键是让证券市场回归市场本性

　　本报记者 唐君燕

　　3000点，见底开始反弹，或是继续下跌？在跌跌不休之中，本周的中国股市终于进入一个关键的十字路口。

　　“2004年4月份系统性的风险开始下跌2个多月以后，市场在其后展开的方式，更多是结构性的分化。我国今年未来市场的格局更多也会是结构性的变化。”在友邦华泰基金公司研究总监张净看来，目前整个市场未来的方向，特别像当年2004年6月份以后的一个市场。

　　3000之关

　　随着4月22日13点50分，3000点关口失守，股民浦先生的心也开始收紧：“3000点如果破了，就不好说了。”

　　“到目前亏了30%多。”2006年8月，自称有了两个闲钱的浦先生进入股市。“那时候火啊！”忆往昔，浦先生感慨万分。2007年的火爆牛市让浦先生全年赚了40%左右，而在2007年9月30日前，浦在股市上的收益超过了50%。“从没有想到会有现在的情况，总认为有奥运题材，起码5000点会有的。”

　　然而，无情的事实击碎了浦先生们的幻想。始于2007年10月16日的这轮调整，不可谓不惨烈，已令市场损兵折将无数。半年来呈现的几乎自由落体式暴跌，在让沪指腰斩的同时，股民亏损50%以上的比比皆是。一些个股更是面目全非，而且可悲的是，基金投资者也同样损失惨重，已有136只基金跌破面值。

　　在指数腰斩的市场上，随处可见的“破”相，成为一道别样的风景。截至2008 年4 月23 日，2007 年至今增发的上市公司总计197 家，其中最新收盘价(上一交易日复权后的收盘价)跌破增发价格的公司有91 家，占增发公司总数的46.19%。包括公开增发的38 家公司，定向增发的53 家公司，折价幅度大约在0.12%-60.38%之间。而中国太保、中海集运、中国石油和海翔药业等4家公司，则已跌破发行价。

　　4月21日，张净表示，“其实对于整个流动性总结来说，目前我们还看不到趋势性好转的信号。”至于什么时候能看到好转信号，张认为可能更多的会来自于相关宏观调控的何时放松，以及市场对资金面预期的一个变化。

　　“目前3000点的点位对应整体市场PB(市净率，也就是市价除以每股净资产)大概在3倍多，历史经验表明，已经进入一个较合理的估值区间。”张净表示，“经过超过40%的深幅调整，市场的系统性风险已经逐步释放，未来市场的调整将更多以时间换空间的方式演绎”，而在众多的上市公司中，张称将呈现结构性分化，持续稳定增长型行业和公司将胜出。

　　反复的力量

　　依然唱空、还是看好做多？4月21日到23日，短短的3天时间，围绕3000点这个关口，市场多空间反复的较量多次上演，而各路资金们更是频频试探着中国A股真正的底部。

　　21日，受证监会大小非新规政策影响，沪深两市早盘大涨后就开始走低。22日，对3000点的争夺更是激烈。早盘上证指数低开低走，震荡回调，到了下午出现一波快速跳水，13点50分，一个让市场所有投资者都为之一抖的时刻，3000点关口一度失守！值得庆幸的是，跌破3000点后引发大量抄底盘的涌入，最终收盘时候的上证指数成功翻红，收回3000点。

　　23日，市场似乎在竭力保护着3000点。在前日基础上，沪指继续向上努力攀升，最终收盘于3278点，大涨130点，并且逼近3300点。

　　然而，如果就这样简单断定市场开始反弹，显然不够理性。“在3000点上下2—300点会有个反复逐底的过程。”元富证券上海代表处首席代表翁基能表示，依其个人判断，通常，股市跌深了无疑要反弹，但反弹前往往会有一个反复寻底的过程。“目前很明显，按理成交量应该逐渐萎缩，但最近可以看到依然有很多资金在不断抄底。事实上，底部形成不是所谓的一天两天完成的，所以个人觉得在3000点上下会徘徊一阵子。”翁基能称，指数并不代表什么特别意思，仅仅代表一个趋势和相对位置。而目前看来，3000点属于阶段性的相对低档。

　　此外，对于3000点的后势，也依然有看空的观点。某投资公司老总就坦言，目前A股，随着外围突发事件顺势破位的可能性同样随时存在。

　　因为，在他们看来，A股估值处于高估的状态依然没有改变：①估值过高，PB普遍处于5～7倍之间，10倍也不少见；PE(市盈率，也就是市价除以每股收益)普遍处于25～40倍之间，中小板100倍也很平常；②面临着大量大小非减持、非常巨大的交易佣金和印花税损耗以及基金持续赎回，市场大量资金减少将加速泡沫破灭，根据测算每流出1元资金将有3-5元市值蒸发；③上市公司大量投资性收益将减少甚至出现大面积亏损，国际环境面临的很多不利因素对主营业务来说，收入和利润也存在很大的下滑可能。“这是大量资金流出来决定的，就像去年疯涨一样，90%的投资者不会理会合理不合理，他们关心的是挣不挣钱。”