东方智慧：救市之下 券商受益

　　东方智慧 黄硕

　　救市两措施出台后，大家又意犹未尽地盼着第三张利好牌打出。既然官方已经表态“奥运前不推股指期货”，那么期盼中的第三张牌便是“推出融资融券”。说来也巧，这三张牌几乎张张都有利于券商股，难怪券商板块、及参股券商的概念股近期走势强劲。

　　一、第一张牌为何有利于券商？

　　要回答这个问题，且把这救市第一张牌仔细翻出来看看：证监会规范上市公司解除限售存量股份转让的利好出台后，上证所又发布了《大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》，《指引》明确了大宗交易系统引入一级交易商制度，上证所会员可申请成为大宗交易系统业务的一级交易商。这种情况下，有市场人士进一步提出设想：能否引入常规化的做市商制度？海外交易所实践表明，做市商在向市场提供流动性的同时，可以获得卖价与市价、买价与市价之间的差额利润，因而主要适用于投资者大额委托市场。在现行制度下，我国券商作为交易所的会员，可以进行大宗交易，在大宗交易中充当买方的卖家、卖方的买家，事实上履行做市商的角色。假如这个“规范大小非减持”——“大宗交易”——“做市商制度”的改革措施一步步实现，那，无疑又为券商开辟了一条新的财路。

　　二 、第二张牌为何有利于券商？

　　第二张牌是：财政部宣布从4月24日起将证券交易印花税税率由0.3%下调至0.1%。很简单的一个道理：印花税下调，投资者的第一感觉是交易成本降低了，这种感觉下，短线投资者忍不住就会多来几个回合的买卖，然后当然要轮到券商眉开眼笑了，要知道，这一次只是印花税下调、而券商的手续费可没降低哟。来自国泰君安的研究报告亦持此观点：交易成本降低，有助于活跃股票交易、提升交易水平，从而推动券商经纪业务佣金收入提升。仅就经纪业务来看，历史经验表明印花税变化与交易额变化存在正相关关系，据此判断，印花税下调可能推动交易额增长20%甚至更多。

　　三 、预期中的第三张牌

　　现在市场普遍预期救市第三张牌会是：融资融券的推出。融资是指证券公司借钱给客户购买证券，客户到期偿还本息；而融券是证券公司出借证券给客户来卖，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。而据业内人士的乐观预计：由于融资融券有担保，券商赚取利息收入的风险几乎为零，而利率大约与银行一年期贷款利率持平或稍高。除了直接的利息收入，融资融券业务会进一步刺激交投量的活跃，从而提高券商的经纪业务收入。因此，对券商板块的利好最为直接。

　　政策出台的救市措施，把A股从3000点的悬崖边上给抢救回来了。市场激活了，经纪业务收入多了，自营的亏损压力也减轻了，券商股当然是最直接的受益板块。这种情况下，周五，以中信证券为首的券商股再次大面积涨停。