重庆东金：注重个股的内在价值判断

　　重庆东金

　　从2008年4月24日起，证券交易印花税税率由3‰调整为1‰。这既在意料之外，又在意料之中。意料之外的是调整时点和调整方式似乎难以预见；意料之内则是，在证监会出台对“大小非”解禁的指导意见后，调整印花税税率成为市场预期的维护市场稳定的有力手段之一。

　　对于降低印花税，既要看到利好，也要保持理性。因为调整印花税只是对交易成本的改变，不会影响股市的趋势和方向，方向还是取决于经济发展和企业盈利基本面。对于投资者而言，眼下不宜盲目追涨杀跌，而是应该把注意力更多地集中到个股的内在价值判断上。

　　从大盘的调整幅度来看，经过半年的调整，上证综合指数从历史高点6124.04点下跌以来，截至本周二的最低点2990.79点，累计下跌3133.25点，最大跌幅达到51.16%。比较海外成熟资本市场的表现来看，A股市场半年即被"腰斩"的现象确实为历史所罕见。从技术角度来看，深沪大盘在经过半年多持续暴跌后本身就存在技术性反弹的欲望。

　　根据Wind资讯统计，截至4月23日，A股市场1550家上市公司中有1286家公布了2007年年报，共实现净利润9638亿元，比2006年的6467亿元增加了49.03%。按4月18日收盘价计算，已公布年报的1286家A股上市公司的2007年市盈率是25.32倍，如果08年和09年净利润同比增长20%，那么08和09两年的动态市盈率将只有21.10倍和17.58倍。

　　尽管2008年中国经济增长可能放缓，但GDP同比增长依然有望保持在10%左右，同时人民币也继续稳健升值。目前A股市场(包括香港H股市场)的偏低估值水平，已经对国内外资金产生了较强的吸引力。近期盘口显示，部分绩优成长蓝筹股低位量能呈温和放大趋势，有机构资金关注的迹象，随着大盘的回稳和市场信心的恢复，蓝筹股无论从投资价值还是技术指标上来说，均有望得到新增资金的青睐。

　　市场反转恐为时尚早，导致此轮市场调整的主要矛盾还是对中国经济未来趋势的担忧，未来宏观经济到底是大拐点还是小幅减速仍未明朗。但是对于未来的市场我们并不悲观，特别是在前期市场已经通过比较激烈的方式反映了潜在的风险后，未来各种不确定性也许带来的是机遇而不是风险。

　　市场在变化过程中往往会过度反应，而一旦经济与资金面的变化好于市场预期，可能会带来市场反转的催化剂。其中可能出现的事件包括：美国经济衰退程度小于市场预期、中国通胀水平低于市场预期、宏观紧缩政策放松、中国经济下滑程度小于市场预期、央企减持条例规范化等等。