破净是机会还是风险 或是筑底标志

　　倾巢之下无完卵，大盘暴跌数月，个股遭腰斩者比比皆是，而股灾中最惨状的一幕———跌破净值，已在A股再度悄然上演。截至昨日最新数据显示，目前A股跌破净资产的个股包括南京高科、长春经开和鲁北化工等三只个股，而湖北金环、华银电力、皖能电力、皖维高新等在前期亦一度跌破净值。

　　信达证券研发中心副总经理刘景德表示，理论上说，市净率低于1的个股具有较高的投资价值，但这个净资产必须是实实在在的，且具有较好的盈利能力。如果净资产中包含过多的上市公司股权投资，则在市场走弱的时候，存在较大的风险，投资这类破净个股需谨慎。

　　股权投资可载舟亦可覆舟

　　在本轮股市下跌中，南京高科率先跌破净资产。根据2007年年报，南京高科每股净资产20.85元，该股4月2日盘中首次破净，之后虽有短暂反弹，但受大盘持续走弱影响，股价最终没能站上每股净资产。

　　年报显示，南京高科持有南京银行20520万股、中信证券3060.7878万股、栖霞建设6592.152万股、科学城518.4万股。经过此轮暴跌后，中信证券股价由最高117元跌至昨日的56元，南京银行由最高25元跌至昨日的15元，栖霞建设由最高34元跌至昨日的12元，科学城也由最高19元跌至昨日的6元。南京高科所持上市公司股权市值缩水近大半。由此造成股价更为急剧下跌，股价由最高点的41.5元跌至昨日收盘的19.03元，跌幅达54.14%，跌幅高于同期大盘跌幅的42.75%.

　　中原证券魏博表示，南京高科主营业务中的房地产业务主要为开发经济适用房、商品房以及政府委建房等，这些都是较为传统的房地产业务，受宏观调控影响较小，特别是政府委建房、经济适用房等受影响更小。从房地产业务来看，南京高科的经营变化情况不大。不过，由于大盘持续走弱，南京高科在股权投资方面受到的影响较大，且一季度净资产也可能进一步缩水，如果大盘继续走弱，短期而言股价还是有下行的可能。

　　业内人士亦预计，如果南京高科今年一季度没有减持这些股份，一季度公允价值变动将达到-242352万元，相应减少公司每股净资产7.04元。考虑到递延所得税和一季度投资收益，粗略估计公司每股净资产将由2007年末的20.85元下降为今年一季度末的16元左右。从这个意义来说，南京高科还有进一步的下行空间。

　　与南京高科有着共同遭遇的还有湖北金环。湖北金环持有长江证券2850万股，由于股市走弱，股权市值以及长江证券本身的收益出现锐减，从而影响上市公司股价。至于长春经开和鲁北化工，则主要是因本身经营情况不佳，而出现跌破净资产的情况。

　　破发破净或是筑底标志

　　信达证券研发中心副总经理刘景德认为，在熊市中或者说在弱市中，破发、破净的出现是股市走到一个相对低位的标志。如果净资产中包含过多的上市公司股权投资，则在市场走弱时，存在较大风险，投资这类破净个股需谨慎。

　　其实，从理论而言，每股净资产就是股价的最后防线。即使上市公司倒闭清盘，股票的财务账面价值就是每股净资产。在海外股市，一旦股票跌破净资产防线(问题股除外)，极易发生公司并购行为或者股份回购行为。在我国，国有股场外转让价格的底线，就是不能低于每股净资产。因此，每股净资产的实际意义与象征意义非同小可，破发行价显示市场低迷，买气不足；破净资产值是市场价格信号失灵，人气恐慌。

　　A股跌破净资产意味着对价值投资理念的颠覆，这从长远来看并不利于市场的健康发展。

　　●何为“破净”

　　在会计上，净资产是资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额，是上市公司核算时实际所有的资产。即使上市公司倒闭清盘，股票的财务账面价值就是每股净资产。

　　本报记者 万勇