在震荡中走向更为理性的均衡

　　重庆东金

　　上周，A股刚刚创下12年来最大周跌幅。两市股指在5个交易日内连跌4天，累计下跌幅度分别达到11.40%和15.28%，而如果从去年10月的6124.04点和19600.03点算起，沪深市场的跌幅已经分别达到49.47%和42.39%。这种暴跌反映了包括机构在内的各方投资者，对后市都已经陷入了极度的悲观。

　　从上市公司来看，一季度七成以上公司业绩预增，不少上市公司业绩增长超出市场预期。虽然年初以来投资人对于宏观经济的分析趋于冷静甚或偏于悲观，但对上市公司的业绩预测并未显现相同的趋向，不同行业增减不一，整体保持平稳还略有调增。

　　《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》昨日公布。从积极方面理解，《指导意见》有助于市场信心的重建，但要获得市场的认可需要检验。而具体实施的阻力还有待观察。而目前影响市场信心的主要还是对宏观调控的担心，如果CPI继续居高不下，紧缩的货币政策将继续，这将影响上市公司的基本面，最终影响投资者的信心。

　　各种迹象表明，在A股市场剧烈动荡的表象背后，一个新的估值均衡标准正在酝酿。大小非解禁、上市公司未来业绩的增长速度、A股全流通后与国际市场的接轨等，决定中国股市将迎来一个新的估值体系。在大小非解禁的背景下，新的估值体系坐标将由以机构、中小投资者为代表的“证券市场存量资本”一方和以大小非减持、上市公司再融资为代表的“产业资本”一方的博弈得出。博弈最终得到的，将是中国股市一个新的平衡点，即在某一个价位的估值水平上，产业资本和大小非都不再减持，上市公司也不再愿意在低位上再融资。

　　在复杂的形势面前，乐观或悲观的态度对于专业投资者都是不可取的，应该用一种客观的眼光看待经济的现状，看待即将到来的转折。目前，外部环境和国内经济自身都要求我国经济发展模式进行转变，由早期的粗放的、出口为导向的外向型经济发展模式逐步转变为集约的、以消费为主导的内生型经济发展模式。但是，经济转型是一个长期的渐进的过程，不可能一蹴而就。在经济转型过程中，资本市场的剧烈波动将在所难免。在未来的投资过程中，仍需保持谨慎的态度，紧密跟踪经济变化。

　　尽管经历了一季度的深度调整且仍面临一些不确定性因素，毋庸置疑的是，中国股市与股改之前已今非昔比。从证券市场本身来看，完成股权分置改革之后，中国股市最大的制度性障碍已经消除，奠定了股市健康发展的基础，各项基础制度建设也在不断完善当中。从长远来看，这些都有助于市场的健康发展。在宏观调控确保中国经济平稳较快发展的大背景下，中国股市将在震荡中走向更为理性的均衡，获得更好的发展。