通胀环境下应注重策略选择(2)

　　5.国家统计局数据显示，一季度GDP同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点，比上年全年回落1.3个百分点。一季度CPI同比上涨8%。其中，3月份同比上涨8.3%，环比下降0.7个百分点，是去年12月来的首次环比下降。

　　[后市简评]

　　周三深沪大盘未能承接上日尾盘的反弹走势，而是继续维持弱势调整的格局，两市股指双双创出调整行情以来的收盘新低。备受市场关注的是，根据国家统计局的初步核算，一季度国内生产总值61491亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点。一季度居民消费价格总水平上涨8.0%(3月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%)，涨幅比上年同期高5.3个百分点。上述敏感的经济数据与此前的市场预期较为一致，尤其是CPI从去年底以来首次出现环比下降，预期通胀压力将会有所缓解，管理层近期出台严厉紧缩性政策的可能性有所降低。

　　笔者在上日的文章中已经提到，经过近半年的调整导致市场人气极度低迷，任何偏空的消息都容易给投资者信心造成进一步的伤害。同时值得提醒的是，当前出现的极度恐惧心理的存在，往往也是市场阶段性调整进入尾声的一个标志。因此在大盘筑底过程中投资者应主动克服过份悲观和恐惧的心理，因为保持良好的投资心态是投资致胜的关键。

　　从周三的市场表现来看，能源煤炭板块整体表现较为活跃。实际上，在通胀环境下，煤炭行业作为上游资源行业将受益于产品价格上涨并且能够成功转嫁成本压力，从而较好地抵御通胀风险。注意到，能源煤炭行业从2004年以来，在旺盛需求和价格持续上涨的推动下，煤炭行业利润大幅增长；尤其是2006年以来，煤炭行业整体利润呈现加速上涨态势，2008年以来，在需求带动下煤炭价格呈现大幅上涨态势，今年前两个月，全行业利润增长超过60%。而根据中国煤炭运销协会的预测，2008年全球炼焦煤需求将增长6000万吨，中国炼焦煤需求将增长4000万吨左右。显然，需求推动下的煤炭价格上涨是支撑煤炭企业利润高速增长的重要动力，也是行业景气持续提升的直接动力。与此同时，国际原油价格的持续上涨也使得煤炭比价优势十分明显，预计2008年能源煤炭行业将继续保持较高的景气度，建议后市可保持重点关注。

　　除了上游资源性行业之外，在通胀的环境下，具有弱周期属性商业零售业也能够较好地抵御经济增速放缓所带来的负面影响。国外的经验也显示，温和通胀环境下，商业零售公司股价在大盘下行周期往往能够跑赢大市。因此，对于商业零售板块也可以重点跟踪。