谁造成了大蓝筹股寒冬岁月

　　本报记者 朱江 北京报道

　　4月14日，上证指数收盘3296点，较之6124点跌幅接近50%，但包括中信证券(600030.SH)、中国人寿(601628.SH)等诸多蓝筹股，早已腰斩过半，跌幅位于市场前列。

　　在大蓝筹崇拜时期，中国石化(600028.SH)等大型蓝筹上市公司曾被视为国内证券市场的“定海神针”。

　　硬着陆？

　　4月14日，股市又见“黑色星期一”，大蓝筹股再降寒霜。其中地产中的万科A(000002.SZ)、金融行业的深发展(000001.SZ)等均跌停报收。

　　对于大蓝筹昨天再次出现的不佳表现，华林证券研究所副所长刘堪认为，这与蓝筹估值没有关系，而是在这个市场环境下投资者的被动选择，蓝筹股没有错，甚至是受害者。

　　他说，蓝筹股集中了国民经济发展中精华部分，占有着举足轻重的地位，因此在国家目前可以预见的经济增长环境下，其主业经营和利润增长的速度，仍会保持一定速度的增长，比如近期招商银行、中信证券、工商银行以及浦发银行等，均有2008年第一季度业绩增长公告公布，这反映了蓝筹股的根基没有动摇。

　　民族证券研发中心策略分析师刘佳章也认为，目前蓝筹股的代表——沪深300指数公司的平均市盈率已经降到了20倍，相较于此前的40倍市盈率，经过当前的大跌，已经实现了硬着陆。

　　谁造成了蓝筹的寒冬岁月？

　　在当下的市场，虽然经过暴风雨的洗劫，但蓝筹股的估值市场仍未统一，这是蓝筹股寒冬岁月的原因之一。

　　部分券商认为，波及全球的美国次级债危机，仍在蔓延，全球经济衰退的阴影挥之不去。同时，国内由于收缩流动性，市场的资金环境发生了本质的变化，供求关系改变了市场的方向。

　　而一个方面，上市公司的业绩增长速度的放缓，也引起了投资者的顾虑：部分蓝筹股自2007年第四季度业绩出现一定幅度的下降后，2008年一季度环比仍不乐观。

　　刘佳章认为，这并不是影响蓝筹股估值的主要因素。在国内经济增长仍然保持一定幅度速度的大背景下，作为国民经济中流砥柱的蓝筹股公司，其增长还是可以预见的，完全可以稀释股价上涨带来的估值压力。

　　他指出，影响蓝筹股估值的因素更多的来自于市场的因素，包括对部分央企上市公司对未来注入资产的预期；公司层面的重大事件，比如浦发银行、中国平安自身的再融资；市场环境的改变，比如牛市和熊市的分野，对估值都会产生影响，牛市估值高，熊市估值低。

　　而最后一个方面，刘佳章认为最为重要。目前市场环境和两年前比，已经发生了本质的变化，即当前处于后股改时代，特征之一就是数十万亿“大、小非”高悬于市场之上，成为影响包括蓝筹估值在内的国内证券市场发展的主要因素。

　　由于“大、小非”取得的成本很低，因此可以不计市场环境、不计卖出成本的抛售，而且，一般情况下，是只卖不买，形成单向交易，大规模吸走市场资金。

　　“如果不安排好‘大、小非’解禁的步骤和速度，蓝筹股的估值将出现扭曲，蓝筹股很难再次迎来春天。”刘堪说。

　　另有不愿意透露姓名的市场人士指出，在前期的市场上涨中，以基金为代表的机构大量买入蓝筹股，拉抬股价，营造出价值投资的市场氛围，而在市场出现反转后，又大肆抛售，蓝筹股转而成为做空市场的工具。

　　上述不愿意透露姓名的人士认为，这至少说明两点，一是市场价值投资理念的混乱，二是证监会多年来致力培养的所谓的机构投资者，以达到倡导价值投资理念好维护市场稳定的目的，但现在看来，收效甚微，因此才有了蓝筹股被当成炒作的工具，大起大落，在熊市来临时，提前进入寒冬。

　　刘堪认为，在目前市场的环境下， 如果能在解禁股和再融资方面做出适当的安排，使蓝筹股能够坚守住价值底线，或许能重树投资者信心，这个市场就有希望。