国人恐慌与外资抄底

　　王利敏

　　本周三，大盘三连阳后再度急挫，上证指数暴跌198点，两市有近百只个股跌停。与此同时，当天媒体再次报道外资如何利用各种渠道抄底A股。一边是国人恐慌出逃，另一边却是外资争相抄底，听起来不免有点滑稽，却明明白白构成了一幅奇妙的图画。

　　近日关于外资抄底A股的报道实在不少，如QFLL开始增仓；罗杰斯开始大量买进A股；外资开始回流中国股票基金，自4月2日以来，在港交易的A50基金一改往日颓势，成交量巨放，连续三天蝉联港股成交额冠军，带动以其为标的的众多窝轮产品的火爆……

　　当国人惶惶不安之时，先前看空的外资为何开始青睐起A股来了呢？笔者认为，那是“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。内地投资者也许因过度恐慌或与市场贴得太紧，反而看不清从6124点下来几乎已经腰斩的A股市场正在迎来绝佳的抄底机会。

　　内地投资者过度恐慌的原因大致有几条：一是此次大盘跌得那么厉害，仍然没有见到重大利多，自然加剧了投资者的利空预期；二是A股市场历来有涨起来涨过头、跌起来跌过头的毛病，去年大盘涨到6000多点时，多数投资者认为年内可看8000点甚至10000点，对当时60、70倍的市盈率视而不见。如今当市盈率已经跌到20倍左右时，大盘将跌到3000点、2800点甚至再腰斩的观点反而越来越多，让持股者更恐慌；三是众多投资者吃过以往大熊市的苦头，不少投资者希望先退出来以免深套之苦。

　　为什么外资敢于抄底呢？一是经过持续暴跌，外资认为A股的估值已相对合理，大盘已处于跌过头的态势中；二是习惯了市场经济的外资没有内地投资者那种对于政策的依赖。市场经济最基本的特征就是涨过头了必然要跌，跌过头了必然要涨；三是他们对中国宏观基本面的认识较客观，认为虽然由于宏观调控等因素GDP增速会有所减缓，但中国经济在世界上依然是发展最快的。

　　有一位朋友最近刚刚去了次日本，了解到不少日本人正在通过各种途径在3500点的下方大量买进A股，其中不乏那些先前屡屡在A股、B股上抄底的成功者。问他们是否担心大盘再跌，他们的回答是，既然下跌的空间大大小于上涨的空间，为何不博一博呢。毕竟和存银行相比，A股的机会实在是太诱人了。

　　历史的经验值得注意。7年前有些投资者被高高地套在2245点高位附近时，谁会想到其中的不割肉者几年后反而成了大赢家。特别是股指已经被腰斩的今天，割肉更应慎重。本周五媒体刊登的两条消息值得回味：一是央行上海总部近日公布的数据显示，3月份有1410亿元资金流出证券账户。另一条是，一季度外商直接投资异常增长，国际游资或借道入境。

　　国人争相割肉，外资伺机入场。究竟谁在犯错误？历史将给出答案。

　　(本文作者为知名分析师)