筑底基础已有 转折时机未到

　　陆水旗(阿琪)

　　跌破3600点之后，欲跌又止、欲涨还难的局势已持续了近三周时间，目前行情处于什么阶段是包括机构在内的所有投资者十分关心的问题，有的投资者在看政策面动向；有的投资者在看技术性指标；有的投资者在看资金面的变化……如果我们来看看几组数据，可能有助于更为清晰地了解目前的行情。

　　一组数据是，沪深300指数按2008年一致性预期计算的市盈率已降低到19倍，目前市场一致性预期的2008年上市公司盈利增幅大致为28%，如果剔除中石油与中石化，2008年公司盈利增长率有望超过40%。另一组数据是，备受次债危机冲击的道琼斯指数目前动态市盈率为16倍，标普500指数的动态市盈率为15倍左右，美国上市公司2008年的预期利润增速仅5%左右。两组数据的对比意味着若以2008年增长预期为标准，沪深300指数与道琼斯指数动态市盈率之间的差距并不大，基于增长幅度的不同，即使按成熟股市的标准来衡量，目前A股市场的估值水平也完全合理。用成长性股市的眼光看，A股市场的投资价值已凸现。短期行情虽然可能仍有反复，但3300点之下成为阶段性底部的条件已经具备。

　　然而，很多时候市场估值水平进入底部区间后，并不意味着行情马上就能涨起来。目前行情欲振乏力的问题在哪儿呢？除了市场信心方面的和政策环境方面的因素之外，再来看看一组数据，或许更能了解目前市场的现状。去年年末，市场所有专业机构对中石油和中石化2008年每股盈利的一致性预期是0.96元与0.82元，在时隔3个月之后的今天，机构们对这两家公司每股盈利的一致性预期已下调到0.81元和0.59元。按此标准，中石油与中石化目前的动态市盈率分别是21.60倍和19.73倍，分别高于国际标准44%和33%，作为两家负增长的权重公司，目前的估值水平显然还是偏高。在海螺水泥、中国平安等出现A-H价格倒挂之后，作为负增长预期的中石油与中石化A-H股的溢价率仍分别有70%和66%，所以，尽管中石油股价在16.70元的发行价附近几度显示神奇，最终“破发”恐怕乃大势所趋。目前，中石油与中石化已成为当前行情中的两个“累赘”，因为这两个“累赘”的存在，使得当前行情筑底基础已有，出现转折性规模行情的时机未到。

　　由此不难看出，目前A股市场的系统性风险已经很低，但由于部分题材股和小市值股补跌还未到位，个别权重股也未调整充分，市场的非系统性风险仍然存在。真正启动行情的时机可能要等待一季度各项经济与金融数据的披露及其相应调控措施的变化，还要等待一季度公司报表的明朗化，等负增长公司的风险有所释放，超预期增长公司产生新的动力。从这个时点判断，行情启动的时机可能在本月末。因此，目前可以采取“买跌”策略，以行情超跌与超低估值的“双超”标准进行布局。

　　(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师)