二季度股市有望恢复性向上

　　筑底基础已有，转折时机未到

　　李志林(忠言)

　　本周三近200点的大阴棒令市场处于 “反弹夭折、还要创新低”阴影的笼罩之下，“市场已进入长期熊市”的悲观论主导了市场。但笔者认为，市场高度一致性思维往往容易出错，二季度股市很可能出现恢复性向上的走势。

　　论跌幅，3月份一个月下跌了20.44%，第一季度下跌了37.63%，从1月15日5522点以来，两个半月下跌了40.76%，从去年10月6124点以来，5个半月下跌了46.6%，大多数股票几乎被“腰斩”。这不仅创了中国股市跌幅之最，在世界股市中也是罕见的。须知，在1930年美国经济危机引起的大股灾中，美股全年也只跌了34%。由此可见经济面良好状况下中国股市的这轮下跌是非理性杀跌，必然会否极泰来。

　　笔者曾经将指数和所有个股的走势高度抽象为四幅“山水画”。第一幅：三波上升后横盘；第二幅：三浪下跌后横盘；第三幅：三波上升后横盘，再往上突破，形成∧形的“坟墩头”；第四幅：三浪下跌后横盘，再往下突破，形成V字形的“万人坑”(实为聚宝盆)。眼下大盘指数和所有个股又同步出现了2005年6月998点时那样的第四幅“山水画”中的“万人坑”，这表明单边下跌市已达到极致，看来风险巨大，其实是多年来难得的大机会。

　　中国股市历史表明，巨量=顶部，地量=底部。4月3日探底3271点时沪市成交量萎缩到695亿，4月10日反弹后再度探底3344点时，成交量萎缩到618亿，4月11日更是萎缩到605亿。这是数千万投资者认同底部的信号，表明市场难以再跌，这是比其他任何技术指标都灵验的市场风向标。

　　人民币汇率加速升值；3月份CPI回落；从紧的宏观调控政策从“双防”(防经济增长过热、防物价上涨过快)变成“单防”(防物价上涨过快)+平衡(经济增长既不过热，也不过快下滑)；新基金正在发行和入市中；国家外汇局称要对QFII入市的限制松绑；在构筑3271点和3344点双底过程中，有大资金通过凶狠的拉升手法积极建仓做行情的明显迹象；同步发行的A+H股如工行、建行、中铁、中铁建、中煤能源股价已近乎接轨甚至倒挂，第一权重股中石油坚决守卫发行价，蓝筹股群体调整到位；创投、奥运、农业、新能源、参股券商、滨海及高送转板块群体活跃；二季度大小非减持量明显减少；连收8根周阴线后，本周终于收阳；市场估值已经合理甚至低估，2007年平均PE仅28倍，2008年动态PE仅21倍，预示后市至少有30%的上升空间。

　　当然，能否从恢复性行情变为中级行情，关键在于有关方面能否采取实质性利好举措，如降低印花税；如对大小非减持参考国际惯例，作交易制度上的限定和安排；如对再融资按国际惯例作出规范措施：上市公司再融资时必须按前20天均价的九折推出增发价，方案推出后一个月内，若股价跌破增发价，则视为增发失败，一年内不得再提出再融资，把决定取舍权交给市场投资者。但不管怎么说，二季度的反弹是可以期待的。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)