时间窗口改变 券商IPO融资减少几成定局

　　“从去年7月准备材料一直到现在，我们的IPO计划一再推迟，材料都齐了，但一切还在等待，何时上市就看证监会了。”一位创新型券商上市办人士称。

　　一位靠近证监会人士表示，“目前排队上市的公司很多，单3月报IPO的就有60家，照这个速度，今年上半年能有1家券商IPO已不错了。”

　　“只是这东风已不是春风，此时上市时机窗口已变。黄金的发行时刻已远去。发行时间再往后拖，则发行价格更低，融资额必定减少已是现实。”一家券商负责人告诉本报。

　　据本报了解，3月底，华泰证券已递交完IPO的第一次反馈材料，这一进程在众多券商中已属较快。3月,红塔证券也已正式递交了IPO申请。而光大、招商、东方、西部证券等申报材料陆续在2月左右前基本完成。

　　而此时的A股已从去年10月16日以来的6124点急跌到4月10日开盘的3492.89点，跌幅超过40%。

　　“在这样的时间窗口，上还是不上？”不少券商面临此类烦恼和困惑。

　　“光大证券是否在这个时间窗口上市的问题，我们专门就此问题在近期认真讨论过，为此十天前还开过会研究，我们是有些顾虑，但最终光大集团决定冷静观察、沉着应对，力推光大证券尽快上市。”光大集团董事会秘书林立4月10日告诉本报。

　　此时已非彼时。自中国太保、中海集运和中煤能源等相继跌破发行价后，新股发行回归低市盈率。

　　一位资深投行人士告诉本报，金融类企业一般参照3-3.5市净率水平制定通行的发行价格，市盈率一般25-30倍。但现在二级市场上，券商股市盈率大幅下降，目前普遍在15倍左右，低的甚至降到11倍。

　　“这时IPO，市盈率低不少，融资额会受很大影响。目前券商还是靠天吃饭的盈利模式，一旦进入熊市，公司如何保证盈利让投资者疑虑连连，如何定价是个难题。”上述投行人士说。

　　“以目前估值水平算，我们即使上市，融资额也会减少几十亿元。”有位券商直言。

　　“我们计划发行规模在100多亿元。具体的上市时间要把握两大原则：一是取决于资本市场有没有合适的时间发行窗口，二是取决于监管部门的审批时间。”林立说。

　　和光大证券互为保荐人的东方证券一位人士称，东方证券虽没有向光大那样正式讨论过，但也曾对这个问题表示过担忧，不过最终仍决定要力争尽早上市。

　　“尽管行情不太好，发行融资额会有损失，但从长远发展来看，公司最终决定还是尽快上市。否则越往后拖，可能上市希望越渺茫。”华泰证券上市办一位人士告诉本报。

　　天相首席分析师石磊认为，借壳路难行，IPO上市给券商打开了全新的融资渠道，上市后募集的资金用于补充资本金，可提高抗风险能力及做大业务规模。同时，以净资本为核心的监管体系下，券商急需净资本来扩大业务范围。

　　不少券商羡慕地表示，中信证券2003年首发上市幸运地踩在了“牛尾巴”上，正是凭借先发上市优势扩张融资、再融资，才得以多年保持净资本行业第一。

　　而目前，股市的一路狂跌使不少券商经纪业务萎靡、自营业务损失惨重。同时，与去年四季度比，今年一季度券商投行业务收入环比下降趋势更为明显——IPO融资额、增发融资额、配股融资额分别下降63%、36%和64%。

　　广发证券公司投行部一位工作人员告诉本报，“去年四季度，我每月能拿3万左右的薪酬，今年2月、3月的收入只有7000多元，绩效奖金基本为零。”

　　“新的盈利增长点至今未明朗，2008年是券商的业绩分化年，券商仍难以摆脱‘靠天吃饭’的窘境。”不少业内人士说。

　　来源：经济观察报网