规范减持依然缺乏实质性举措

　　广州万隆

　　提要：虽然国资委副主任李伟近日撰文指出，当前要加强对国有股东转让所持上市公司股份的动态监管。但我们依然难以看到限制和规范国有股减持的实质性举措，不过国资委对减持的态度确实在发生微妙转变。

　　国资委副主任李伟近日撰文指出，当前要加强对国有股东转让所持上市公司股份的动态监管。国资委已会同证券监管部门对国有股东账户进行核查，并将对其进行标识管理，还将以此为基础协调相关部门，抓紧研究建立全国性国有股东所持上市公司股份动态监测体系，逐步建立起国有股东所持上市公司股份流转的核查制度。

　　我们认为在这篇文章中，依然难以看到如何限制和规范国有股减持的实质性举措，但国资委对减持的态度发生了微妙转变。另国资委依然强调利用资本市场整合央企的这一主要目标，08年央企重组暗藏着不少阶段性机会。

　　一.严控减持依然缺乏实质性举措

　　国资委副主任李伟的这篇撰文中，只是提及国资委有严格控制和规范国有股减持的意向，但是依然缺乏实质性的举措。

　　对控制国有股减持方面，李伟也仅仅提到建立全国性国有股东所持上市公司股份动态监测体系，逐步建立起国有股东所持上市公司股份流转的核查制度。对于国有股减持的态度，有记者从知情人士处获悉，国资委对于国有股"大小非"的态度是建议不减持，但并不强制。

　　综合以上情况我们认为，国资委并没有提出任何对国有股动减持有明确约束力的具体措施，而仅仅只是一种适度表态而已。

　　比如，有关专家提出的强化减持信息披露，尤其规范和完善小非减持的信息披露，以及推动解禁股场外高价协议转让等，都没有能够在国资委的思路中得到体现并且透露推动其付诸于实施的信号。

　　而也正因缺乏实质举措，市场对这一消息的反应也显得十分平静和冷漠，该文的出台也并没有激活市场投资者信心。并且我们甚至不排除在外界强化信息披露呼声日益高涨背景下，会刺激部分小非们提前出逃。

　　二.国资委态度还是发生微妙转变

　　但在国资委的这番表态中，还是有一定的积极意义。主要表现在市场的连续下跌压力下，国资委态度的微妙转变。在前一阶段国资委主任李荣融对国有股减持的主要看法是，保证国有股的有序流转，并且A股估值应参考成熟市场的水平。言外之意不外乎两点，一是当时的A股估值不便宜，二则是在这样背景下，国有股主要是以流通为主要方向。

　　时至今日，国资委的态度正在应情而变，虽然国资委并没有提出具体的严格控制国有股减持方案，但是在现阶段不赞成国有股减持的态度还是明确的。而我们认为，这其中的主要原因在于市场持续暴跌也将导致最大的既得利益者---国有大股东的利益受到损害。在目前疲软的市场状况下，不但大非的减持和流转难以成行，而且红筹国企股回归和融资的阻力也逐步增加，稳定市场的发展已成为国资委维护大股东自身利益的必要之举。

　　不过出于利益方面的考虑，国资委也正在试图通过最小的政策代价和让步，达到维持市场稳定的目的。这番讲话实际上就是一种放风和试探，是保持最大政策弹性空间的观望行为。这决定目前阶段的市场状况，还不足以倒逼其做出最终更大的实质性让步。

　　三.央企重组暗藏阶段性机会

　　在国资委副主任的这篇撰文中，提出国有企业今后要抓住的几点主要工作方向，其中包括继续鼓励符合条件的企业，以适当方式实现整体改制上市；鼓励通过资源整合的手段来完善和突出上市公司主业；鼓励国有控股股东及其所控股上市公司积极利用资本市场创新手段，扩大直接融资规模。

　　我们认为，这和国资委一贯的利用资本市场进行央企整合，扩大融资规模的思路是相互一致的。正因为此，国资委也不愿意市场持续暴跌以至于面对其所不能容忍的不确定性，以保证利用资本市场支持央企市场整合的顺利过关。这种背景决定在08年相对较差的市场环境中，央企整合带来的机会点将是相对可观的。