人民币破7慎看个股风险(2)

　　不能只考虑出口业务毛利指标

　　此外，分析出口业务比重较大的上市公司的价值，不能只考虑出口业务毛利率下降的单一指标。德邦证券汽车、机械行业研究员牛纪刚以安徽合力为例称，因人民币对美元升值，该公司国外代理商大多不肯变更以美元计价的销售方式，使得该公司出口产品利润受到影响，毛利率由之前的32%下降至与内销产品相同，约为22%.根据该公司估计，其产品成本中外购件(主要为发动机)所占比例约为40%-50%，钢材铸铁成本仅占15%左右，因此钢材涨价对该公司影响不大，预计影响该公司毛利率从22%降至20%左右。

　　但整体上考虑，安徽合力产品销售状况良好，订单饱满，市场计划已排至几个月后。估计随着美元不稳定状况加剧，该公司与国外代理商协商从而变更以美元计价的方式，也是可能的。另外，接下来我们也会谈到安徽合力有可能从叉车行业整合中受益。

　　关注有议价能力的上市公司

　　平安证券家电行业研究员邵青认为，升值背景下需要关注的是其他国家和地区对我国家电企业是否具有替代性，国内的一些家电龙头企业正在采取措施规避这一风险。目前，我国家电企业对美出口地位稳固，没有被替代的可能性；同时，由于行业集中度高，出口巨头议价能力强。因此，人民币对美元升值带来的成本压力，这些企业有能力迅速地转嫁给下游。对于格力电器、美的电器与青岛海尔等能够将人民币对美元升值的成本转嫁出去的优质公司，值得逢低关注。

　　而片仔癀鉴于其产品因人民币对美元汇率不断升值、主要原料成本上扬等原因，经与其海外代理商协商，该公司决定从3月11日起将片仔癀产品出口价格每粒上调4美元，预计年利润可增长8%左右。该公司今后还将根据主要原料状况及人民币汇率情况相应调整产品价格。如果片仔癀能够进一步改善其管理能力，该公司的投资价值将增加。

　　留意能有效规避汇兑风险公司

　　再如，一些已积极采取措施有效规避了汇兑风险的蓝筹公司可逢低关注。如广船国际大量订单来自海外，而这些船舶制造合同都是以美元计价，公司目前合同订单已签到2011年，该公司已把截至2010年上半年的汇兑风险基本锁定了。其实在广船国际做好相应的规避人民币对美元升值风险的措施后，人民币升值就变成了一把双刃剑。举例来说，当人民币升值时，该公司财务报表中的毛利率会下降，但与此同时，公允价值变动科目下的收益余额又会增加，两项抵消后，该公司总的收益基本不会受人民币升值的影响。

　　中投证券机械制造行业研究员李勤认为，中国造船业是经济全球化的直接受益者，目前订单已经排到2011年，但这个行业也面临周期性波动、人民币升值、钢材涨价等因素困扰；在这些困扰因素中，船舶行业是否面临周期性顶点是最后的决定性因素。另外，船舶类上市公司还具有资产注入等提升价值的有利因素。不过，即便有上市公司正积极地通过金融衍生工具对冲人民币升值的负面影响，但实际上汇兑风险是不能被完全消化掉的。

　　人民币升值降低企业并购成本

　　其实，我们在上市公司财报中谈论的增长，并未计入并购因素。好的公司在经济景气时会着重发展主业，不景气时就会进行并购。人民币升值，并购的成本在降低；国家实行从紧货币政策，也会提供并购的机会，这种具有外延式增长的上市公司也值得关注。

　　以安徽合力为例，据德邦证券汽车、机械行业研究员牛纪刚调研，即使人民币升值增加了该公司的成本，但公司目前没有涨价计划，一是主要竞争对手未提价，同时该公司认为成本提高的同时价格不变，将使众多小叉车厂陷入困境，从整顿市场秩序角度考虑，安徽合力不愿提价。再如獐子岛欲借行业调整之机，通过并购方式做大做强，也是一种发展思路。

　　本报记者 何静 实习生 刘艳君