前期低点再次面临考验

　　昨日，上证指数收出长阴，大跌5.5%，创年内第四低收盘点位前期低点再次面临考验

　　华泰证券陈金仁

　　两市大盘周三未能继续维持强势，上证指数反弹至20日线压力位附近时明显遭受压力，在金融、地产、石油等权重蓝筹股带动下震荡下跌，且在收盘前1小时跌势加剧。上证指数单日跌幅高达5.50%，深成指跌幅相对较小，也达3.78%。跌幅榜上，两市有近百只个股跌停，而上涨家数仅有101家，市场恐慌性气氛有再度抬头的迹象。而从市场运行趋势看，前期低点仍可能面临考验。

　　积极因素仍有望产生影响

　　虽然周三股指大幅回落，但从短期市场格局来看，一些积极因素已开始被市场认识和接受，与前期的极度弱势格局已有所不同。

　　多方信心增强的主要原因，有以下几个方面：一是上市公司业绩增速虽有所下降，但依然有望保持较快速增长。从国家统计局发布的全国企业景气调查结果显示，企业景气整体上继续保持高位运行态势。二是4月份大小非解禁压力明显减轻，4月份解禁总量仅为42.62亿股，约为3月份解禁股总数的1/3左右。而随着新基金的不断发行，可入市资金将逐渐增加，市场供求关系有望平衡。三是人民币升值的趋势依然保持不变，进入“6时代”已经得到市场普遍认可。而伴随着升值过程带来的流动性过剩局面，仍将对股市产生深远影响。四是市场下跌导致股市估值吸引力明显增强。这些因素的共同作用，促成了月初市场的大幅反弹，而周三这些因素并没有明显变化。

　　而从盘面观察，主导本次反弹行情的权重蓝筹股走势反复，但并未完全走坏。近期，一些大盘蓝筹股股价不断震荡走高，前期受再融资消息影响出现暴跌的中国平安短期最大涨幅接近30%，资金逢低买入盘较为强劲。而作为本轮反弹的龙头之一的万科A，近期最大涨幅已经超过30%，资金回补较为坚决。一些超跌大盘股的良好表现，也吸引了众多场外资金的关注。周三这些个股虽然跌幅不小，但成交并未明显放大，同时短期技术形态也未被明显破坏，因此还不能确认它们的反弹已经结束。

　　后市仍将震荡筑底

　　不过，在市场的反弹过程中也确实存在隐忧，一些影响反弹高度的因素值得投资者考虑：一是一季度的CPI市场预期依然处于高位。如果一季度的CPI高于8%，则宏观调控压力将可能加大，如果继续出台紧缩性货币政策，势必对A股市场带来影响。二是一些行业的景气度有下滑趋势。如一季度建筑业、房地产业、社会服务业、住宿和餐饮业企业景气指数，均比上季度有明显回落。三是一些个股的估值水平依然处于高位，持续上涨缺乏动力。周三中石油、中石化等股价再度大幅下挫，中石油能否在发行价附近止跌回稳仍有待观察，而其如果明显走弱，将导致市场再度确认底部支撑。

　　综合看，后市仍将震荡筑底，不排除考验前期低点的可能，市场提供的更多只能是结构性投资机会。笔者以为，中长线投资者仍不妨关注超跌大盘蓝筹股的投资机会。近期50ETF连续放量，场外逢低买入盘极为踊跃，从估值角度而言，目前上证50板块的动态市盈率水平处于市场的最低端，场外资金借50ETF入市是较好选择。

　　就具体行业而言，笔者认为长期投资者仍可对金融和地产板块加以重点关注。万科周二公布一季度销售金额101.0亿元，和去年同期相比，增幅高达82.9%和119.1%，万科是房地产行业的龙头，地产行业的优质公司仍值得在大盘走稳时逢低加以关注。而金融行业整体估值水平处于低端，长期投资风险相对较小。