谨慎乐观中采取防御战略

　　重庆东金

　　从短期市场走势来看，一些积极的因素开始被市场认识和接受。促进多方信心增强的主要原因有以下方面：一是上市公司业绩依然保持快速增长。从国家统计局发布的全国企业景气调查结果显示，企业景气整体上继续保持高位运行态势。二是4月份大小非解禁压力明显减轻，4月份解禁总量仅为42.62亿股，约为3月份解禁股总数的1/3左右。而随着新基金的不断发行，可入市资金逐渐增加。三是人民币升值的趋势保持不变，人民币进入"6时代"已经得到市场普遍认可，四是市场下跌导致股市估值吸引力明显增强。从技术形态以及估值水平等来看，后市大盘继续震荡反弹的可能性较大。

　　目前，股票市场的大幅调整更多体现为主动性的，即在估值过高的情况下，对未来预期不明朗乃至担忧带来的提前反应。从以往情况来看，在一季度数据(宏观经济与上市公司财务报告)公布之前，股市的业绩预测一般不会有太大的调整。今年二季度逐渐明朗的预期将给市场带来重估风险的契机。

　　不过支撑市场中长期向好的因素仍未确立。近期出现的上涨应属超跌后的技术性反弹，市场在经过连续的下跌后，在消息面相对平静的环境下，前期累积的做多动能需要释放。目前市场估值体系较为混乱，在一个相对长时期的估值体系重构过程中，阶段性反弹主要是给仓位较重的投资者提供减仓机会。因此，操作思路上建议，轻仓投资者不宜全面介入反弹，谨防出现估值调整一步到位或反弹力度有限的意外情景；重仓投资者已无盲目杀跌必要，注意把握好阶段性反弹的减仓机会。

　　从经济周期的角度，短期通胀高企与经济下行将会持续，在这一情况下，上游的煤炭股属于被错杀的行业，钢铁的投资价值已经显现，投资者也可适当关注有色金属。医药、食品饮料和通讯设备由于业绩下调的压力较小，将继续体现出良好的防御特征。