中金公司：寻求具有防御性的板块

　　证券通

　　通胀走势是影响市场对未来经济增长和政策预期的关键变数，预计CPI在今后2-3个月内保持在高位，之后将逐渐小幅回落，为宏观政策先抑后扬带来空间。下半年预期中的通胀下行和政策变化对可能对市场信心带来鼓舞。二季度影响股市的主要因素包括一季度上市公司的业绩情况、市场流动性和政府对股市的态度、国内经济增长和通胀形势、以及海外经济和金融环境。A股一季度利润增速仍然较快，短期内对股市总体有一定支持；在市场流动性方面，非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，同时管理层对股市的态度转向正面。如果二季度国内宏观经济变化与市场预期接近，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但在缺少宏观基本面的推动下，其力度将会有限。更为强劲的反弹只可能在通胀和经济增长表现好于预期的情况下发生。

　　市场对增长预期的下调使得股市进入调整期，建议投资者谨慎控制仓位，资产配置上寻求股价具有相对防御性的板块。(1)房地产行业相对于制造业而言，盈利受到通胀带来成本上升的挤压较小；经过前期的宏观调控之后，房价继续上涨的势头已经得到了抑制，销售量出现萎缩，股价调整较深已低于NAV；负利率环境下房地产市场的吸引力在上升，3月份以后销量将回升，加上通胀环境之下租金呈上涨趋势，提升租金回报率都会一定程度上对房价形成支撑；龙头公司盈利的确定性较大，考虑到房地产行业稳定性对宏观经济全局的意义，对房地产股票维持逢低吸纳的投资建议。(2)相对防御性板块：例如零售、白酒、通讯设备及软件外包服务等未来盈利确定性较高。(3)在上游价格推动的通胀环境下，建议投资者关注直接或者间接受益于国际大宗商品输入型通胀和农产品通胀的投资机会，例如农业及相关板块等。