日信证券：修复震荡过程还将延续

　　□日信证券研发部

　　大盘触底反弹以来，指数已经实现“三连阳”，且成交量呈现稳步放大态势，行情走势的技术特征比较乐观。不过涨幅靠前的品种大多具有明显的超跌反弹特征，而以金融、地产为代表的主流蓝筹品种则持续休整，做多意愿不强，这与3月中下旬蓝筹股率先企稳回升的风格转换有明显反差。

　　我们认为，目前市场处于恐慌心理集中释放后的震荡修复过程，下跌空间有限，但市场人气尚未完全恢复，持续做多有较大困难。3月宏观数据即将公布，调控预期仍会对行情造成一定影响。虽然部分业绩明确的超跌品种具备一定获利机会，但操作中仍应保持谨慎，控制风险。

　　风格转换契机未完全成熟

　　此次市场实现止跌企稳的过程具有比较清晰的信号，即金融、地产股依靠内生性价值支撑提前走稳。这种走势在市场风格指数上表现清晰，从3月20日至今，上证综指下跌4%，但高价股、绩优股和大盘股三个风格指数已经转跌为涨，而亏损股、活跃股和微利股指数都有7%的跌幅。风格再次转变的迹象使投资者看到希望，毕竟只有蓝筹股才能带来比较稳定清晰的获利机会，也才能推动市场继续上行。

　　不过从指数下摸3271点以来的市场表现来看，风格转化的契机似乎没有完全成熟。保险、银行、地产等大盘蓝筹股在前两日强势反弹后，继续走高的意愿并不强烈，金融行业指数连续两个交易日处于行业涨幅榜末尾，昨日甚至出现下跌。

　　对于蓝筹股的犹豫走势，我们可以做出两种不同方向的解读：乐观的看法认为，主力资金刻意收缩，按兵不动，是为了积蓄做多动力，延长行情发展的时间，新发基金逐步进入建仓期是这种观点的重要依据；而较悲观的则认为，市场微观面的资金供应依旧紧张，面对不确定的内外部宏观环境，资金只能投机性地介入各类中小市值超跌股和题材股。

　　目前来看，宏观发展预期不明朗是构成市场中期走势的重要压力。美国房价、就业数据依旧低迷，美元贬值趋势难以改变，会进一步推高国际原材料商品价格，通胀压力和经济减速的两个问题持续不断地考验市场信心。目前蓝筹行情启动的条件并不成熟，提前企稳反弹更多只能被理解为收缩风格指数间过大估值差距的努力。

　　震荡过程仍将继续

　　不过，目前市场股价已经基本对主要利空因素做出了反映，继续大幅下挫需要一定的外部因素刺激。这些因素包括：3月经济数据显示的经济基本面继续恶化，经济增速超预期，美国市场能否在不利的经济金融状况下维持强势等。总体来看，短期市场维持震荡整理格局的可能性更大。

　　在操作策略上，大跌后的市场已经具备了一定的操作性，4月份市场环境较前期也相对平稳，解禁股压力减轻缓解了一大心理压力。从近几日反弹中的盘面特征来看，超跌股仍是获利主要来源，其持续性很难保证，这也增加了实际操作中的难度。

　　我们认为，有两种策略是可以考虑的选择。在市场趋势并不完全明朗的时候，可以采取积极防御的策略，关注业绩增长稳定、估值偏低的大盘蓝筹股，可在市场波动中逢低介入银行、地产、钢铁等行业龙头股。当市场出现明确的做多趋势时，投资者可以关注通胀环境下受益的煤炭、电力、有色等上游资源品行业，以及处于行业景气上行阶段的医药医疗、化工、通讯设备和食品饮料类公司。