新行情下的新博弈格局

　　证券时报记者肖国元

　　承接前两个交易日的升势，昨日沪深股市继续反弹。市场交投进一步活跃，成交量与成交金额稳步放大。整体而言，三天的反弹似乎留给人们跌势已尽的印象———绵绵跌势已经或正在转变成新一轮升势。

　　面对当下的行情，投资者何去何从？

　　综合而言，比较一下调整前的估值与眼下的股价，大多数投资者相信上证指数自6124点以来的调整已基本结束，孕育出一轮新行情的可能性在逐渐增大。那么，分析新行情的性质及预设投资策略，就成了当务之急。

　　长城证券认为，反弹的基础主要源于超跌与估值泡沫的释放。目前代表A股市场优质资产的沪深300指数1年期动态PE已经降至约20倍水平，接近2007年初的水平，相比国际市场的估值溢价也已经大幅下降。考虑到中国经济减速后依然维持在8%-10%左右的增长水平，相比国际市场出现一定高估也有其合理理由。

　　国泰君安认为，经过5个半月的下跌，短期内沪深股市再度大幅下行的可能性很小，相反，由于以下四方面原因：1、2季度经济硬着陆不会出现，高通胀高增长是大概率事件；2、流动性泛滥依旧，外围资金非常充裕，储蓄资金实际利率为负，并创10年来新低，热钱大量涌入，且追求绝对收益的资金一直空仓或负收益，有做业绩的需求；3、2008年1季度业绩增速将下滑，但随着工业品全面提价，预计业绩增速在2季度将有所反弹，自下而上的分析支持2008年上市公司25%-30%的业绩增速，盈利增速为负导致的“戴维斯双杀”局面不会看到；4、A股估值水平已然合理，若考虑到未来业绩的高增长，甚至略显低估，市场有理由期待一轮修正性行情。

　　一轮新行情意味着一场新博弈。2005年以来，我们经历过998-6124点的大涨，也经历过6124-3271点的大跌。以史为鉴，理性对待日后的升升跌跌，才有可能跳出被市场玩弄于股掌的命运。高增长遭遇宏观调控与次贷危机的负面影响；充溢的流动性面临着加息与紧缩银根的冲击；人民币升值也是一把双刃剑，一方面使人民币资产升值，另一方面打击出口贸易；而原先被市场期望甚高的股权分置改革及建基其上的资产重组，也为自己培养了约束力量，即在全流通条件下，以“大小非”股东为代表的产业资本有理由抛售手中的股票，这种抛售会打破以基金、券商为代表的金融资本对于市场与个股估值的相对垄断格局。“大小非”股东的优势显而易见：持有成本低、对公司的了解更充分更全面。面对诸如此类的复杂因素，我们在感概6124点之前的激情演绎与6124点之后的惊慌失措之际，更重要的是要厘定一套理性应对策略。