牛熊转换的征兆

　　【股民】 “一等股价上去就赶紧出手算了。”持有中国石油的张先生说，从25元一直抄到18元的“地板价”，随后不久中国石油盘中最低触及16.7元的价位。距“破发”只有一步之遥。许多投资者并不看好目前的市场，他们认为大面积“破发”是熊市中才有的征兆。“破发”可能正是牛熊转换的征兆。

　　【看市】 实际上，“破发”只是被认为是这一市场趋向转变的一个信号。A股长达5个月的快速下跌，跌幅接近50%，才令投资者感到市场的趋势已经发生了变化。如果从纵向比较，回顾A股的历史，大面积“破发”都发生在熊市时期。这一点对投资者信心的冲击尤大。

　　“破发”带来的信心打击另一方面在于，这些破发的蓝筹公司业绩并不差。中信证券、万科A等公司年报净利增幅均超过预期，中国石油等权重股虽然净利增幅有限，但仍然保持在较高的利润回报上。

　　一名持有万科A的投资者说，“现在市场已经不看业绩了，能有什么办法？”权重蓝筹不断逼近“破发”边缘已经使得市场估值体系紊乱。

　　另一方面，牛市中新股一级市场的发行市盈率很高；但在熊市中，发行市盈率会快速降低。“破发”引发的新股IPO市盈率向下修正，可能进一步压迫市场的估值水平下行，使得全市场用持续下跌来修正目前的估值水平。