广州万隆：揭开蓝筹上涨的底牌

　　广州万隆

　　提要：融资融券推出预期可能是大蓝筹板块上涨最主要的阶段性动力和炒作题材，而紧缩性调控预期的放松，供求关系的改变则从根本上奠定了市场格局转暖的基础。在这样背景下，蓝筹板块较优异的业绩报告才能助推行情发展。

　　一、融资融券可能是蓝筹板块上涨最主要的阶段性动力和炒作题材

　　应该说一旦融资融券推出，那么将明显改变金融机构们对大蓝筹股的估值方法。考虑到沪深300成份股、上证50成份股将是券商乐于接受的抵押品，从安全性和流动性角度出发，优质大蓝筹公司是融资融券推出后大机构们争食的首选品种，所以蓝筹板块也必然应获得更高的价值重估。

　　　同时融资融券和期指推出，必然将大大提升大蓝筹板块的流动性。对目前的产业资本而言，也可能改变急于抛售大蓝筹的做法，尤其对资金情况较好的国企大股东而言。

　　值得关注的是，今日券商板块出现井喷行情，是否也是对融资融券将要推出的一种良好预期呢？

　　　目前我们强调，应紧密关注这一政策是否可能推出，以及市场其它机构对其推出对格局影响的预期和相应投资行为，这很可能是未来中期内决定市场发展的主要焦点性问题。

　　　二、紧缩性调控适度放松

　　和前期对宏观调控和利率紧缩预期所不同的是，最高层的宏观调控思路确实正在从紧缩到把握紧缩力度的方向发生微妙转变。

　　最明显的莫过于中央银行关于调控思路的改变，央行货币政策例会在坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向的同时，表示要“根据国内外经济金融形势的变化，正确把握金融宏观调控的节奏、重点和力度”，这就为以后的收放自如留下了“退路”。

　　更值得关注的是，货币政策例会认为“要增强人民币汇率弹性”，专家们一致认为，在平抑价格过快上涨的问题上，管理层开始有意侧重于动用汇率手段了。而央行行长周小川上月在答记者问时也表示，人民币适当升值或者稍微快一点，有助于抑制国内的通货膨胀。

　　　所以，目前可能会更加倾向于通过外部不平衡的调整(放宽汇率的弹性)，来适度放松内部调控(利率)的压力。最终达到维持适度利率水平，从而能够刺激内需发展和外部平衡的双重目的。

　　　利率紧缩和汇率弹性的改变，对金融地产等利率、汇率敏感性最高的行业来说，无疑是前期糟糕预期过后突然出现的一大利好。

　　三、供求关系的阶段性改变

　　改变目前供求关系的主要因素在两个方面。

　　首先，大小非抛售高峰阶段性过去。在经历过连续三个月的大幅度下跌以后，大小非尤其是小非的抛售压力已经被阶段性释放，而一旦市场维持回暖的格局，那么接下来的小非们抛售意愿也必然减弱，大小非抛售压力缓解是改变供求关系的最主要方面。

　　　其次，大量基金发行在资金紧张压力稍缓的基础上，也可能逐步发酵。根据数据显示，在发和待发偏股新基金有望带来1000亿元以上的新增资金。

　　　虽然新增基金入市不是改变市场资金面的主要方面，但是一旦大小非抛售压力缓解，新增资金入市无疑就将影响市场格局。而资金供求关系改变尤其是新增资金入市，对大蓝筹板块的上扬无疑是一大主要支撑。

　　　四、业绩增长预期较好

　　　在2007年上市公司净利润绝对值排行榜上，有11家公司净利润过百亿，总额占880家公司净利总额的62.01%。此外，前20家公司合计实现净利润4605.29亿元，占880家公司的70.32%；前10名公司实现净利润占比为60.45%。而中国石油、工商银行 、中国银行 、中国石化、中国人寿五强分别实现净利润1345.74、812.56、562.29、549.47、281.16亿元。上述五家公司净利润合计约3551亿元，占已公布年报公司总业绩的54.22%，大蓝筹板块的业绩水平可见一斑。

　　　与此相反的是，由于大蓝筹股快速下跌，其估值已经很大程度反应出宏观调控导致业绩下滑的预期，这使得大蓝筹在阶段性风险释放的基础上，已具备了较好的投机价值。