两大内因引发市场恐慌性心理

　　广州万隆

　　提要：在当前市场极为脆弱的时候，中国人民银行行长周小川的讲话无疑添加了多一分的隐忧。另外，在国内忧患重重的情况下，国外不乐观的情况也对市场的走势产生了较大的冲击。

　　一、内患外忧引发市场恐慌性心理

　　据报道，中国人民银行行长周小川近日在两会间隙接受本报记者采访时表示，利率、准备金率等货币政策工具未来都有上调空间，央行将充分把握调整时机和力度，权衡利弊后选择最合适的政策工具。在当前市场极为脆弱的时候，中国人民银行行长周小川的讲话无疑添加了多一分的隐忧。

　　我们知道，高企成本因素正不断地蚕食着部分公司的利润；如果宏观调控的累积效应超出市场预期，那么，相当部分行业的增长速度将明显回落，而公司盈利能力也将可能大幅下滑。对于两年来股价已经明显透支业绩的上市公司来说，这样打击无疑是沉重的。

　　在国内忧患重重的情况下，国外的情况也不乐观。早前，著名的金融大师索罗斯曾表示，全球股市长达60年的大牛市已经结束，这次不是中场休息。这听起来有点危言耸听，但目前的情况却似乎在验证这位77岁老人的言论。

　　有关消息透露，尽管美联储近日向信贷市场注入巨大资金，但流动性枯竭的现状并未出现缓解。凯雷投资、Drake等多家对冲基金、私人股权投资基金等纷纷破产清算，而全球第五大投资银行贝尔斯登公司公开承认公司面临流动性枯竭的消息。与此同时，欧洲近期债券市场也出现了较大幅度的动荡，甚至德国与意大利的国债拍卖发售都出现了极为罕见的流拍。这显示了市场信心和流动性的极度虚弱已经开始影响到欧洲。本栏认为，内患外忧的局面对市场的走势产生了较大的冲击。

　　二、政策救市为何迟迟没有出台

　　连日以来的大幅下跌，已经沉重地打击了市场的信心。本栏认为，市场的下跌已经由于理性的价格回归，转向了信心缺失的恐慌性抛售。因此，一般的利好已经很难扭转市场的弱势，也许，政策救市或者是提升信心的唯一良药。但是，在欧美政府为救市忙得不可开关的时候，为何政府仍然没有采取实质性的行动呢？

　　本栏认为，可能与两大方面有关。一方面，目前，考验股改的时刻才刚刚开始，09年以后的限售股解禁压力更加巨大，几乎相当于再造一个流通A股市场。那么，如果现在市场的重心下降一些，将有助于提前释放未来的压力。这样一来，市场就能实现了软着陆的目标，而不是未来的崩盘式硬着陆。另一方面，经过07年的盈利增长高点后，未来二三年上市公司的盈利增速将放缓，市场的估值标准将相对下降，因此，提前释放泡沫也是必要的。

　　三、严重超跌，反弹行情值得期待吗

　　目前，摆在投资者面前的难题可能是，持股等待反弹还是割肉出局。本栏认为，从政策上看，指数每下一个台阶，管理层的压力就增加一份；也就是说，利好有可能随时出台。从技术面来看，到目前为止指数的调整幅度超过37%，这在以往的行情中并不多见，所以行情已经有严重超跌的成份。

　　综合而言，短期内大市止跌回稳的可能性是较大的，持股等待应该是次优的策略。值得一提的是，限售股解禁与宏观调控政策将影响着大市的中长期走势，投资者需要密切这两大指标。