估值体系未改变 蓝筹仍值得信赖

　　理财周报记者 王虎/文

　　由于蓝筹股集体杀跌，投资者信心正在空前动摇。

　　在国际市场，百年老店花旗、汇丰等正遭遇猛烈抛售，花旗股价跌入资产净值。这些数十年来为市场追捧的金牌公司出问题，极大地打击了市场信心，带动指数节节下挫。A股市场，大蓝筹股价腰斩，成市场做空源头。

　　“这是股灾的必然表现！几乎所有的股灾，蓝筹股都不可避免会重挫，这不是第一次，也不会是最后一次。但本次股灾不同，因为次按风暴的中心是金融机构，金融机构对经济影响很大，因此这次股灾带来的杀伤范围非同以往。”瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬如是分析。

　　陶冬认为，现在还很难说底部在哪里。“可以类比的是2001年科技泡沫破裂时，CISCO(思科系统公司)的惨烈。”资料显示，在鼎盛时期，科网股领头羊CISCO一度超越微软成为全球市值最大的公司，而在2001年股灾时股价一举跌去八成。

　　若拿今天的金融机构与当年CISCO相比，恐怕还远远没到底。不过，在陶冬看来，实际情况可能要比投资者所恐惧的要好得多，因为“这些金融机构已经经受了上百年的市场考验，这次不会像当年科技股那么脆弱。”

　　拿A股来说，蓝筹一向是市场的价值中枢，此番下跌幅度远远超过了二、三线股，甚至令估值体系产生了怀疑——市场不再欢迎业绩稳定增长的大市值股票，而转向高增长的中小市值板块吗？

　　很多分析师对此表示质疑。中银国际首席经济学家曹远征认为，大蓝筹的表现要分开来看，大幅下跌各有各的原因，A股主要是石油板块和保险板块带头下跌，石油板块受制于中国成品油政策，保险板块则受制于股市投资业绩。

　　曹远征说，“从估值体系来看，所有的公司股价都来自于基本面。大蓝筹的表现源于基本面恶化。”而陶冬认为，大蓝筹仍值得信赖。“那些大蓝筹，我敢说再过几十年还是一条好汉；而那些二、三线公司，过几十年后再回头看看，活下来的能有几家？”

　　陶冬解释说，在短期内，某些板块超过其它板块很常见，但这只是小环境上的变化，并不代表估值体系的变化。“现在的估值体系是近200年来资本市场不断改进、创新的结果，应该是最好的，也最为各类投资机构所接受。”

　　对于A股市场的未来，很多分析师都表示“短期震荡难免，但长期坚决看好”。平安证券分析师邵子钦解释说，今天中国经济的深度和广度，可能比一般人的认识要强大得多，所以抵抗风险的能力也强得多。在这个大背景下，持续发展的大蓝筹，其成长性是“很惊人的”，没有理由不看好。