沪深300的动态估值逐具吸引力

　　重庆东金

　　对于第一季度至今A股出现的大幅下跌，问题的实质在于投资人对于A股2008一季度乃至于全年企业盈利增长的期望值下调。一方面美国经济衰退信号引发了投资者对中国经济外需前景的担忧，2月份中国的出口数据加剧了这个担忧；另一方面中国经济内部的物价上涨压力可能促使有关部门动用更加严厉的行政调控措施，对于A股市场的基本面将构成较大压力。

　　根据上证所的匡算，沪市上市公司2007年每股收益平均同比增长高达74%，净资产收益率同比平均增长36%，市场基本面良好，所以投资者应保持对市场发展的信心。3月初，沪深300的动态估值水平已下降到25.3倍，在经历近日连续的下跌后，这一指标已降至22--23倍。当动态市盈率接近20倍时，将是稳健、成熟的投资者建仓的好机会。

　　对于市场大幅下跌后出现的恐慌情绪，我们认为各种利空已经在指数中得到体现，市场在短期放大了利空的影响，投资者在动荡的指数面前不必过分悲观。市场的短期波动就像天气一样难以预料，但只要中国经济中长期向好的趋势不变，上市公司的盈利继续保持较快增长，投资于业绩优良的上市公司仍将可能获得丰厚的回报。从中长期而言，投资于股市和基金依然是理性的选择。

　　目前市场上很多股票的估值水平已经较为合理，能够提供更大的安全边际。虽然市场受到惯性影响，可能会继续进行调整，但下调的空间已经不大。到3月份宏观经济数据公布的时候，投资者的悲观预期有望得到修正。不过与去年相比，目前市场在暴跌后出现暴涨的可能性不大，市场的信心恢复需要一个缓慢的过程。

　　近期投资的关键，我们认为在于如何抓住各个阶段的热点行业。未来主要看好跟内需相关的消费升级概念板块。美国次贷危机和世界范围内宏观经济方面的不利因素对中国的消费需求没有造成太大冲击，中国政府在消费、投资、出口“三驾马车”中又着力促进消费以带动经济增长，目前来看中国的消费增长仍然十分强劲。同时，在多年跟踪中国企业发展的过程中，发现中国从国有企业到民营企业的生产力都在快速增长，效率也在不断提高，这一点现在仍然没有发生改变。中长期看好上海本地股，因为上海世博和预期中的迪斯尼将对本地商业板块起到巨大推动作用。此外，阶段性看好医药、机械板块，以及石化、炼焦、水电、煤气等与宏观调控相关的行业。