紧缩和通胀背景下的投资策略

　　智多盈投资余凯

　　尽管周边市场集体造好，但周三沪深两市依然呈现高开低走的疲弱走势。上证指数再度跌穿4100点整数关口，4000点大关面临考验。值得关注的是，随着国内通货膨胀的进一步加剧，受益于通胀背景下产品涨价的个股受到投资者的强烈追捧，以恒顺醋业、古越龙山为代表的食品饮料；平煤天安、开滦股份为代表的煤炭股板块，甚至包括黄山旅游、峨眉山为代表的涨价预期较强的旅游板块逆势上扬。再加上前期大幅飙升的农产品、化工板块，通胀主题下的投资机会持续受到投资者关注。

　　国家统计局日前公布，2月份CPI同比上涨8.7%，再创11年新高。在此之前，国内2月份PPI较上年同期增长6.6%，增速也创下3年新高。国内宏观经济正面临持续的通胀压力。

　　对中国而言，成本推动和需求拉动的通胀压力持续显现。当前导致各种生产要素价格上涨的原因是需求拉动，这种需求拉动，不仅来自国内，也来自国外。而从未来的情况看，需求旺盛、剩余产能不足、库存下降以及地缘政治风险因素将继续影响原油市场，粮食市场供应仍将十分紧张，国际油价、粮价仍将继续处于高位。由于国际市场价格上涨、输入型通胀压力加大，国内流动性过剩、市场资金过分充裕、部分商品供求失衡、生产成本上升等多种因素的综合作用，因此在可以预见的未来，国内通胀格局将难以改变。

　　同时，面对日益高涨的通胀水平，努力避免物价涨幅过大，防止经济由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀成为今年宏观调控的首要任务。事实上，从紧的宏观政策调控对经济的影响更为持久和广泛。由于从2007年下半年政策从紧的力度加大，包括10次提高存款准备金率、6次加息、从紧的信贷政策、严控部分产业出口的税收政策等，都对经济运行产生了很大的影响。可以预期的是，随着宏观调控的持续和深入，未来上调存款准备金率或者加息等宏观紧缩措施都在市场的预期之中。在这样的背景下，部分受到调控影响较大的行业压力重重，典型的如金融、房地产、钢铁等周期性行业。近期这些行业的个股持续走弱也是对宏观调控的进一步反应。

　　不过，通胀格局推动下的产品提价也会对相关上市公司的业绩带来巨大提升。典型的如农产品及农资板块。国际油价上涨，使得农产品价格上涨，为了应对供不应求的局面，增加农产品生产成为必然选择，而这又将增加对农资的需求，从而导致相关产品的涨价。在产品持续涨价的推动下，相关品种如北大荒、冠农股份、华星化工、六国化工的表现有目共睹。

　　而随着国际原油价格突破109美元/桶，煤炭、新能源等和原油价格息息相关的行业景气度显著提升。事实上，煤炭作为原油最直接的替代能源，价格跟随原油波动实属正常。与此同时，国家目前的产业政策导向是节能降耗、维持能源价格高位运行，在这样的背景下，煤炭和新能源板块中的优质品种长期投资价值愈发明显，如西山煤电、国阳新能、天威保变、安泰科技等长线机会显著。