九鼎德盛：高价股领跌效应正在扩散

　　⊙九鼎德盛 肖玉航

　　今年以来,继中国平安、浦发银行、中信证券等金融高价位股票大幅度重挫后，这一现象正在向其它强势高价股扩散，07年牛股集中的有色金属板块中的云南铜业、江西铜业、中国铝业等全线回落，地产股中的招商地产、金地集团等腰斩而下，周三沪深股市中多年牛股，基金云集的上海机扬放量跌停，这一系列市场行为表明：高价强势股已拉响了防空警报，后市这一格局仍可能向其它类似品种扩散。什么原因导致这些机构重仓的强势高价股不断出现重挫呢？笔者研究认为三方面原因是其主要下跌动力。

　　一是宏观经济不确定性增加。从内因素来分析，中国经济面临通胀的严峻挑战，周二国家统计局公布了2月份相关经济数据，居民消费价格总水平同比上涨8.7%，这反映出宏观经济层面不确定性大幅度增加。从外部因素来看，不确定性仍然较大，国际油价强势突破108美元的高价，而美国2007年年初开始的次贷危机给全球带来的损失规模和涉及范围越来越大，美国经济进入衰退迹象比较明显。因此，宏观经济的不确定性导致强势品种的机构资金开始出现严重分歧，部分机构减仓而去，自然导致高价股群体股价动摇，进入回落。

　　二是估值优势与投资回报不理想。通过对A股市场整体研究发现，中国不少品种虽然经过市场调整,但相当一部分高价品种的动态PE仍然偏高, 估值优势方面仍然显示不理想。另外，对于证券投资价值的一个重要侧面——投资回报方面情况又如何呢？可以发现，A股市场近期公布业绩的一些公司显示业绩明显增长，但其投资回报难以恭维。从目前A股市场来看，大的高价类公司股票没有一家公司年度分红可达每股分现金10元的水平，这说明上市公司尽管业绩增长，但其分红能力或股东回报方面问题较大，因此从估值优势回归和股东回报方面来看，以往的高价强势股面临股价回归的风险。

　　三是再融资及限售股的冲击。从此次市场向下的导火索来看，中国平安等的再融资起到了一定的负面影响，再融资需要在保证股东利益分红最大化或投资回报稳定的前提下，投资者会接受的，但实际如何呢？一些本身上市不久，其PE高达30-50倍，每股分红仅1-2元，股价却高达30-100元，这样的再融资可能就存在恶意融资或将风险转嫁之嫌，投资者用脚投票也是意料中的，这也是高价股回归的重要原因之一。

　　同再融资相比限售股的大面积流通将冲击那些业绩平平、估值过高和股东回报极差、股价过高的公司。而近期市场中一些限售股解冻一改往日强势，而出现了一解就抛的局面，这主要是对今年以来大型权重股大面积流通的一种反映，而这种情况也波及到了中低价类新股。

　　近期市场高价强势股不断出现新品种回落，这说明以往的高价强势股特别是估值优势下降、股东回报差，相对股价较高的品种已经拉响了防空警报，对此类品种投资者应警惕为上，回避为主。