申银万国：大盘股缘何难以止跌

　　⊙申银万国 桂浩明

　　在上周五，当中国平安没有能够携前一个交易日大涨的余威，继续向上运行之际，实际上它也是向众多的投资者提示了一个现实：大盘股的春天并没有到来。果然，从这天开始的连续三个交易日，股票的交易重心每天都在下跌，大盘股更是领跌大盘。申银万国证券研究所编制的风格指数显示，大盘指数的跌幅是近期所有同类风格指数中最多的。自1月14日摸高4763点以来，期间的最大跌幅是26.24%。同期，小盘指数的跌幅是20.19%，中盘指数的跌幅是20.52%。值得注意的还在于，无论是小盘指数还是大盘指数，它们都是在2月1日创出了这轮调整的新低，这以后基本是走出了底部抬高的行情，这与大盘指数的不断创新低形成了鲜明的对照。客观而言，近期股市的下跌，主要就是因为大盘股价格在不断下挫。

　　不少投资者注意到这样的现实：从1月份以来，中断了近5个月的新的股票基金发行恢复了，而且到现在一直都保持了每周批准一批的节奏。另外，从市场舆论来看，也明显有所偏暖。特别是围绕调整印花税上所形成的高度一致倾向，即表明了投资者对于市场上涨的渴望，也反映了其它各界对市场的呵护之情。尽管，在这个阶段周边市场走势很不理想，这也导致了境内股市运行的压力增大，但就市场氛围来说，似乎并看不出大盘必须要大面积下跌的足够理由。众多中盘股、小盘股就是在这样的环境下开始上涨的，可唯有大盘股拒绝作出类似的表现。而这又是为什么呢？

　　我们认为，原因可能在这样几方面。首先，今年春节以后，市场上并没有多少增加流入股市，这与以往的市场状况形成了一定的反差。而2、3月份本身又是“大非”、“小非”减持的高峰期，其中又包含了好几个大盘股的巨额限售股要解禁。这样就对资金形成了很大的需求，并且导致供求矛盾的尖锐。在这种情况下，对资金需求量大的大盘股，当然是更容易下跌了。其次，中国平安所提出的再融资计划，客观上是让市场感受到了很多的压力。而因为此类巨额再融资基本上是大盘股的“专利”，因此自然也就强化了对大盘股的恐惧。导致只要大盘股有再融资的传闻，股价就先跌下来再说的局面，严重破坏了大盘股的自然走势。第三，目前的紧缩政策等，对于投资品及基础行业来说影响是比较大的，而大盘股主要就分布在这些行业中，由此导致了相关股票的大幅下跌。相反，那些分布在消费等下游领域的中小盘股，所受到的冲击相对就比较小，相反还更容易演化为某些题材的载体，从而为个股上涨行情的形成创造条件。最后，有鉴于今年以来在市值上的不佳表现，现在包括基金在内的机构投资者，普遍在操作上十分谨慎，缺乏主动出击的动力。由于它们的仓位主要是分布在大盘股上，这种相对消极的操作策略，显然会让大盘股的走势陷入更为严重的低迷。

　　根据以上的分析，可以看出现在大盘股之所以没有止跌，相反还成为市场中的领跌品种，并且对大盘构成了拖累，其中的原因有很多。同时这些原因主要是来自于操作与技术层面，并非大盘股的基本面比中小盘股更恶劣。由此，人们也可以作出这样的判断：目前股市的弱势，主要是因为大盘股的疲软。而大盘股的疲软又是因为其某些特殊原因造成的。由于这种原因在目前还没有可以被马上改变的理由，所以不能指望股市会很快就真正企稳。但这些原因毕竟没有构成系统性的风险，因此也没有必要予以强化。现在，普通投资者要做的，也许就是静待导致大盘股下跌的那些原因的逐步消除。在这里需要的只是耐心，而非过度的悲观或者乐观。