黑色星期一拉长大盘调整周期

　　渤海投资研究所秦洪

　　下降通道形成

　　对于昨日A股市场的大幅下跌，其实在预期之中也在预期之外。预期之中主要指的是周边市场近期一片凄风惨雨，美股在近期持续下跌，港股也走势不振。这必然会使得那些在纽交所、联交所以及上交所三地发行上市的大型权重股的股价支撑位不断下移，从而推动着上证指数的下档支撑位的下移。如果再考虑到资金面的紧张、限售股解禁等因素的影响，所以，业内人士对于昨日的A股市场回落并不感到意外。

　　但意外的是，A股市场跌幅如此之猛烈，前期低点的支撑力度居然如窗户纸一样一捅就破。因此，有观点就称，周一如此跌幅可能是市场出现了新的不利因素。而该不利因素被认为是近期媒体关于港口集装箱吞吐量增速缓慢下滑的报道。报道中指出，作为我国最大集装箱港口———上海港2月份完成集装箱吞吐量185.5万标准箱，同比仅增长2.5%。1-2月，上海港全港集装箱吞吐量累计完成421.1万标准箱，同比增长9.2%，而去年同期的增速为33%。上海港集装箱吞吐量增速首次下降到10%以下，该数据引起了敏感机构资金的注意，他们由此推测美国次贷风波的确影响到我国的出口增速，而我国经济增长的三驾马车分别为出口、投资、消费，因此可推导出，若出口增速下滑，则投资也将因从紧货币政策而举步维艰，在此判断下，机构资金的确有理由认为2008年的经济增长或将放缓，上市公司自2002年以来的高速增长势头或面临拐点，在此预期下，多头做多底气自然迅速削弱，而前期低点形成的防线则容易一击即破，也就有了昨日的黑色星期一走势。

　　正由于此，业内人士认为大盘的调整趋势或将拉开。原因之一在于，如果仅仅因为限售股解禁、周边市场不振的走势而拖累A股，业内人士认为并不可怕，因为可以通过持续的股票型基金发行以及放开QFII投资额度等措施改善A股市场的资金面。但如果是上市公司业绩增长放缓这一关键性因素，市场相关各方或将束手无策，只能任由大盘继续向下调整。毕竟市场相关各方可以调节筹码供应量，也可以放大资金供应量，但无法改变上市公司整体业绩变化的趋势。所以，出口增速放缓消息的出现，将使得A股市场的走势变得更为不乐观。原因之二则是上证指数在黑色星期一的走势中，击穿了前期低点的支撑，这将导致各路资金形成一个不佳的预期，因为上证指数日K线已形成了低点持续下移的K线组合，这一K线组合只有大级别调整行情中才会出现，同时也显示出主流资金陆续兑现离场的趋势。这一趋势经过昨日黑色星期一变得更为清晰起来，这自然会使得各路资金相信大盘的大级别调整行情尚在延续中，自然不会轻易有机构资金现时进场做“炮灰”。尤其值得指出的是，当上市公司业绩增长放缓预期形成后，当限售股解禁等资金面压力预期愈发强烈时，A股市场就会对估值要求愈发苛刻，比如说在资金面宽裕，市场对上市　　公司业绩增长乐观预期的前提下，市盈率可以达到40倍甚至50倍、60倍，但一旦市场资金面紧张、上市公司增长趋势不明朗，那么，估值要求可能会只有30倍、20倍，在2005年熊市末期，甚至出现15倍市盈率都嫌贵的极端事例，既如此，随着下降通道的形成，这也会使得市场的调整周期拉长。

　　后市宜轻仓谨慎

　　在此背景下，建议投资者持适当谨慎的操作思路。一方面要保持足够的资金，以便建仓优质股。另一方面则可以适量的资金，追逐那些行业面临拐点或增长趋势愈发强烈的个股，这主要是自下而上的一个挖掘成长股思路。当然，这一自下而上指的是从下游需要旺盛影响到上游企业的投资思路，比如说近期矿山采挖势头的迅猛，可能会对类似于北方股份等采矿设备股形成利好，从而推导着股价的上涨。再比如说近期包装纸材料行业发展迅速，从而有望对京山轻机等包装机械类上市公司的业绩形成较大的投资机会，故建议投资者可以从这一思路中挖掘出未来的成长股机会，可以先行以部分资金建底仓，等趋势形成后渐次加仓，减少操作风险。