行情已经跌出新机会

　　陆水旗(阿琪)

　　大盘已低调运行多时，在信心被疲软的行情逐渐消磨之后，人们已经把大盘调整的新目标修正到4000点以下。实际上，目前4300点的水平与人们心目中的调整目标3800点并没多大实质性差异，无非只是中石油、中国平安等几大权重股“跺一跺脚”的变化而已。因此，过度拘泥于上证指数短期的涨跌及其年线的得失，意义并不大。由于几大权重股对上证指数的绝对控盘，造就了去年三、四季度和今年一季度上证指数超强和超弱的现象，表明上证指数早已不能反映市场的全貌。如果操作上只看指数的表现，很容易陷入“左眼瞅着指数跌，右眼望着股票涨”的迷局中。

　　行情运行到目前仍呈现出结构性调整的基本特性，正因如此，目前4300点的估值水平已等同于去年的3000点，在指数没有太大变化的情况下，市场估值水平实现了软着陆。也正因为大盘调整是结构性的，在调整过程中，投资者仍能捕捉到许多结构性的投资机会。单凭这两点，就可毫无疑问地确认自去年四季度以来的行情在大框架上仍属于牛市调整的性质。

　　市场的估值水平通过调整下移，更通过年报陆续公布后公司业绩水平的整体提升得以“双降”，使得整体市场再度具备新的投资价值。新的投资机会也在悄然孕育中：一、以4个季度滚动计算的A股整体静态市盈率已下降到32倍，对应于2008年公司预期利润的动态市盈率已下降到不足24倍，金融、地产、黑色金属等行业的动态市盈率更是均跌破了20倍；二、年初以来增发的上市公司中有11%股价出现“破发”，出现批量“破发”历来被视为调整行情进入尾声的标志；三、截至目前，已公布年报上市公司的净利润同比增长率超过130%，大大超过市场原先预期的水平。随着市场对一季度公司业绩增长预期的逐渐清晰，有助于市场重树投资信心；四、二月份开始陆续批准发行的一批新基金已开始进入建仓周期；五、大盘跌破4500点之后，投资者已明显感受到政策面的暖意，这意味着如果大盘继续下挫，将会涌现更多有力度的利好；六、尽管市场对“大非”规模性解禁较为恐惧，但解禁不流通已成普遍现象，这说明在“大非”的眼中目前的卖价还不太理想；七、继创业板之后，推出融资融券、股指期货的预期正在不断增强，这对具有融资标的与权重标的双重功能的权重股有望起到提振作用。

　　虽然短期内大盘走势还会有反复，但随着时间的推移，三月中下旬因诸多因素的逐渐明朗，届时行情有望转暖。从目前市场的相对或绝对估值水平、最新市场动态、时间周期看，下跌之后阶段性投资新机会正在逐渐形成。(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师)