股市在线：反通胀使资产市场焦虑

　　股市在线博众研究部(www.secon.cn)

　　大盘今天继续维持震荡，投资者情绪整体表现平稳。但是受到中国平安大幅杀跌的影响，一线蓝筹股整体表现不济，致使大盘回落。上证指数收盘报4300.52点，跌60.47点，跌幅为1.39%。深证成指收15560.85点，跌135.27点，跌幅为0.86%。近日成交额量大幅萎缩，沪市成交额为928亿，深市成交额为458亿。

　　房地产、旅游酒店和有色金属等板块稍稍向好，勉强维持上涨。房地产板块中，沙河股份停在涨停榜上，中国优质蓝筹地产股保利地产、金融街和万科A的也出现大幅上涨。造纸印刷、节能环保、创投和3G等板块等概念板块均出现大幅下跌，创投板块中，弘业股份、紫光股份和龙头股份等公司跌幅均超过6%，市场热点有可能不断轮换，投资者关注前市跌幅较大银行和房地产板块。

　　反通胀使资产市场焦虑

　　最近A股市场上蹿下跳，呈现大幅震荡的走势。我们观察到，投资者的情绪无疑聚焦在两会后政策的取向上，而政府对目前通胀的理解及其政策方向是投资者关注的重点。我们从央行行长周小川新闻发布会的只言片语做以解读。

　　周表示：中国GDP 中储蓄率比较高，储蓄率高就是银行体系可流动的钱比较多，这样就有推动投资的基础。本来大家也希望把经济建设搞上去，同时有足够的钱在后面支撑。所以经济可能在相当一段时间内都存在着流动性偏多、投资热情偏大的过程，所以要不断调整它。但调整过程中也不能压得太狠，如果把流动性压为零，把投资热情全部压掉了，也不太好。所以要不断的调控这种热情，跟踪这种变化，但力度要合适，保证国民经济能够平稳稳健增长。从这个角度来评价，我认为宏观调控的效果还是不错的。

　　关于中国的利率上调的空间，我个人认为利率上调的空间肯定存在，但是利率这个经济杠杆用起来要考虑它的利弊，就是什么时间、什么幅度去调整也是很有艺术的。美国利率的下调对中国利率政策是有影响的，但这个影响只是一部分，还有国内的一些考虑。从总量来讲，目前我国资本市场直接融资和间接融资的比例关系还是不尽合理的，仍然需要大力发展资本市场，鼓励直接融资。因此，在考虑利率政策的时候也要考虑这些因素。

　　央行观点明确表示流动性过剩的问题不能一刀切，这仍是长期存在的问题，结合国情理解，目前中国要保持高增长，市场资金的供应不能大幅缩减。尽管周认为加息仍有空间，但是从其表示加息的影响以及对资本市场的看法判断，央行再次选择的加息将非常慎重，我们预期短期内央行再次加息的可能性非常小，不过年内可能仍会有1-2次加息的可能。

　　我们一直认为，对通胀的治理不能简单通过货币政策来调节，其最根本的原因是国内企业市场化程度不高，货币传导机制仍没有完全有效的建立，由于占主导低位的国营企业并没有完全摆脱政策依赖，利率上调对国营部门的紧缩效果并不明显，所以我们认为行政手段调控和扩大市场供给等手段结合起来进行调控，效果可能才能显现出来。由于资产市场担负者中国金融体制转轨的重任，所以，投资者不必过于担心目前资本市场由于宏观调控而出现剧烈的下调，我们对未来中国资本市场充满信心。