主流资金为何迟迟不进场抄底

　　广州万隆

　　提要：从07年11月以来，上证指数的累计跌幅已经达到了30%，调整的幅度在以往的行情中是不多见的。按照以往的经验，大市应该会有一定幅度的反弹。但是，到目前为止资金进场的意愿仍然不高，我们应怎样理解这一现象呢？

　　一、主流资金为何迟迟不进场抄底

　　从07年11月以来，上证指数的累计跌幅已经达到了30%；调整的幅度在以往的行情中是不多见的；从两市的估值水平来看，泡沫成份也被大大挤压，沪深300个股08年PE大约为25倍左右。按照以往的经验，大市应该会有一定幅度的反弹。但是，到目前为止资金进场的意愿仍然不高。

　　为何主流资金迟迟不进场抄底呢？本栏认为，可能主流资金对三方面有所考虑。

　　第一方面，争取更多的政策筹码。从某个角度来看，当前的市场已经跌至管理层的接受区间的下限。因此，指数每下一个台阶，管理层将增加一份的压力，从而不得不进一步出台利好政策。

　　第二方面，对于限售股的解禁有所顾虑。据有关数据统计，2008年、2009年A股市场每年新增股改限售股解禁市值分别达1.71万亿元、4.27万亿元；其中二、三月份是今年解禁的两个高峰期，每月平均有3500亿左右。值得一提的是，三月份以后，两市将迎来四个月的解禁宽松期。因此，主流资金可能希望市场在充分消化三月份的解禁压力后，才考虑加大进场的力度。

　　第三方面，上市公司盈利能力不理想。受雪灾影响，市场普遍预期今年一季度报的情况不乐观。但事实上可能是，实际数际比预期还要差，而主流资金已经提前把握了这一点。本栏认为，如果主流资金没有大规模进场的原因是属于第一、二种情况，那么我们可以认为短期内市场有望探底回升。因为，近期管理层政策护盘的意图是明显的，而三月份解禁的压力将很快减小。如果是属于第三种情况，那么牛市的根基将被动摇，主流资金入场的意愿将较弱，大市继续调整的可能性就大大提高，这也是投资者最不愿意看到的。

　　二、如何理解一季报对行情的影响

　　有经验的投资者都知道，04年宏观调控之初市场的态度仍然是偏向乐观的，但最后的结果是调控的结果远远超出预期，而大市则是一路回调，过程中几乎没有出现像样的反弹。那么，08年的调控会走04年的老路吗？从目前的情况来看，本栏更加倾向调控会让经济增长减缓，但区别04年的硬着陆。首先，管理层已经多次表示在调控方面将采用灵活手段，以确保经济平稳增长。其次，未来我国仍然有一系列的重大投资，如1.25 万亿元的铁路投资、超过2万亿的高速公路投资等等。因此，管理层可以利用这些巨额投资来调节经济的增长。最后，适度的通货膨胀能刺激经济增长。按照一般的经济理论，适度的通货膨胀能刺激消费，从而推动经济增长。

　　综合而言，如果忽略雪灾的负面影响，未来上市公司一季度的盈利可能不会明显下滑。事实上，从钢铁、煤炭等行业的情况来看，成本转移的能力在提高。那么，未来一季报的披露，将可能不会对行情有较大的负面影响。

　　三、投资者应该采取怎样的应对策略

　　展望未来一周内，大市有望止跌回稳，并展开一轮反弹行情。策略方面，建议投资者可以轻仓介入，重点关注医药、新能源等板块。另外，由于创投板块并不是单纯的概念，预计经过调整后行情还将可能持续。