3月市场有望逐步活跃

　　平安证券综合所李先明

　　虽然市场仍会存在一些不稳定的因素，投资者的信心也有一个恢复过程，但我们认为，对于3月份A股整体而言，利多因素对市场的影响更为积极。

　　政策信号积极

　　面对市场信心的持续低迷，2月份以来，管理层出台了包括批量批准新基金发行、批准多家基金的专户理财资格等一系列的利多政策，政策面所释放出来的信号积极而明确。

　　暂停近半年之后，新基金发行、新基金公司设立和券商理财产品重新开闸，为场外资金进场提供了便利。而且经历持续调整之后，目前A股市场估值已回落至合理区域，尤其在短期市场重新活跃之后，市场对场外资金的吸引力也在提高。

　　更重要的是，新基金密集发行和基金专户理财业务资格的集中性获批，以及证监会对市场广泛关注的再融资问题明确表态，反映出管理层对市场的“扶持”意图增加。这对于维护投资者的信心和提升投资者的参与意愿，将起到积极作用。政策面所释放出来的积极而明确的信号，很大程度也成为了3月份市场获得支撑，并逐步走高的重要因素。

　　估值下行空间有限

　　静态来看，A股市场的估值仍较其他成熟市场高，但这种估值上的差异，是受到诸如不同国家、行业发展的周期，不同市场的机会成本、投资者结构等众多差异因素的影响，而且也不是今天才形成的，有一定的合理性。

　　而就短期市场估值变化而言，过去6个月以来，受美国次按风波影响，全球主要市场的估值普遍出现了较大幅度回落，反映次按危机以及美国市场的波动，对全球投资者的信心和资金流动都产生了较大冲击。但今年以来，相对处于“风口浪尖”的美国市场，以及受全球资金流动影响更为明显的香港市场，A股市场的估值下降幅度更为明显，反映出A股市场短期的估值风险，已经得到了较为充分的释放。

　　并且和美国等市场受经济增长减缓拖累所不同，中国经济以及A股公司的业绩增长依然稳健、迅速。因此，考虑了未来业绩的增长潜力以及市场短期风险的释放程度，我们认为短期而言，A股市场进一步下行的合理空间已经较为有限。

　　短期负面因素逐步消除

　　影响1、2月份A股市场表现的因素，主要有美国次按危机引发全球资本市场的大幅波动、中国南方的雪灾以及部分A股公司的再融资需求等。这些因素对市场的影响正逐步得到消除。

　　首先，中国南方的雪灾已经成为过去，正如国资委主任李融荣所言———雪灾对央企的影响很小，不会影响央企上市公司的业绩。

　　同时，对于投资者普遍关注的再融资问题，证监会也明确表态，将对上市公司的再融资进行严格审核。这对于明确市场的预期，降低再融资行为对短期市场的资金需求压力，维护市场的稳定，也起到了积极作用。

　　作为影响A股市场短期表现的另外一个因素，美国次按危机以及外围市场大幅走低，引发了投资者对中国出口增速减缓以及A股估值过高的忧虑，并导致A股市场自1月份以来出现了恐慌性的杀跌走势。虽然目前外围市场表现仍存在较大不确定性，但从不同市场的阶段表现来看，近期A股市场的恐慌程度，已经超过了受次按风暴影响最为直接的美国市场。我们预期，随着影响A股市场的其他负面因素逐步消除， A股市场的信心将逐步得到恢复。

　　市场信心逐步恢复

　　虽然再融资和限售股解冻对市场的考验依然严峻，外围市场的波动仍然在一定程度上影响到A股投资者的预期，同时，诸如两会后中国经济政策，尤其是宏观调控方面的变化，仍然是影响3月份A股市场表现的重要不确定性因素。但整体而言，我们认为随着影响短期市场表现的一些负面因素逐步消除，市场风险逐步释放，以及政策利多信号的不断刺激，投资者的市场信心和参与意愿将逐步得到恢复，3月份A股市场的活跃度也将进一步提升。

　　整体判断，我们认为3月份A股市场逐步活跃，震荡走高的概率偏大，沪深300指数的核心波动区间在4500点到5400点之间。