东吴证券：牛市下半场更具说服力

　　自1998年以来，以春节为标志的春季行情从来没有像2008年那样姗姗来迟，因为年初以来的“内忧外患”使得投资者对市场的信心陡降，即使短期内陆续公布的新基金发行以及管理层讲话也没有把这样的趋势扭转。由此再度昭示出“先见政策底，后见市场底”这一历史规律。虽然针对当前行情是“牛市下半场”还是“熊市上半场”的讨论愈演愈烈，各方观点也各不相同，但是从以下几点不争的事实来看，“牛市下半场”更具说服力：

　　第一，大牛市的特征之一就伴随大融资，以香港市场为例，2006年和2007年的大牛市同样也伴随着巨大的融资压力，而2008年1月份，由于市场情况不好，香港市场大量的融资活动就推迟了。

　　第二，虽然就沪综指来看，指数已有效跌破年线，并在其下方运行了6个交易日，但众所周知，沪综指因中国石油所占权重过大，在其持续的走弱下，沪指数受到了严重的拖累，而更具代表性的沪深300和深综指不但没有跌破年线，相反还形成了超强的支撑，况且还有像中国联通、宝钢股份、中国石化和招商银行等指标股一直在年线上方运行，由此说明以跌破年线为“熊市上半场”的衡量标志并不成立。

　　第三，快跌慢涨一直以来是大牛市的主要特征，像新兴市场中的巴西，在2006年5-7月及2007年8-9月间都出现了两轮大调整，并且短期跌幅都超过27%。

　　最近阶段周末习惯性的基金发行获批消息的公布说明，年线下方的政策底最终将演化成为市场底。另外，随着中国平安和浦发银行等再融资方案的推迟或大幅萎缩，再融资影响逐步淡化下A股市场的春季攻势将逐步展开。

　　东吴证券 江帆