申银万国：盈利向好流动性仍严峻

　　证券通

　　08年企业盈利增长可能超出预期，而流动性“不足”可能制约市场估值上限。目前市场正在酝酿反弹，特别是金融类行业1季度业绩好于预期。尽管招商银行、中国平安未来1-2 周面临非流通股减持压力，但是也许强劲的1季度报表能支持反弹。很难指望08年出现07 年那样的“流动性过剩”。加息和资本市场的剧烈波动，开始形成 “反脱媒”力量；在“牛市”预期越来越存在争议的情况下，巨量解冻的非流通股减持意愿显著上升；大型股IPO、红筹股海归步伐虽然放缓，但是不会停止；创业板、股指期货，存在资金分流预期，新发基金能够缓解阶段性流动性“不足”，但是07 年乐观局面已经不可能重现了。投资者在继续持有盈利乐观态度外，需要对估值持更加谨慎的态度，除了个别高成长和盈利增长异常稳定的公司，对于大多数股票而言，35 倍以上08 年市盈率或许就是禁区。对于投资者而言，适当的松动政策，也许酝酿着反弹。特别是金融地产行业，建议投资者一方面继续持有“稳定性溢价”医药、零售、白电，另一方面逐渐增持保险、银行、地产、建材、钢铁。