两大因素影响后市的发展格局

　　广州万隆

　　提要：从07年开始，政策渐渐在市场节奏方面扮演着重要的角色，07年5月的印花税上调，以及07年8月底的停发新基金，均成为了快牛行情止步的重要因素。本栏认为，未来较长一段时间内，政策因素对市场的稳定发展均有重要作用。

　　一、政策利好有利于市场短期回暖

　　从07年开始，政策渐渐在市场节奏方面扮演着重要的角色，07年5月的印花税上调，以及07年8月底的停发新基金，均成为了快牛行情止步的重要因素。正是如此，在本轮调整行情中，市场对政策救市的呼声是一浪高过一浪。然而，市场所期望的利好始终有点“千呼万唤不出来”的味道。

　　和07年的提前调控牛市相比，政策护盘的动作似乎有点“滞后”。在上证指数跌破年线，累计跌幅接近30%情况下，停止了5个月的股票型基金才重新开闸。另外，以中国平安为代表的集体再融资事件出现一个月后，才有关于“严审再融资申请”的表态。本栏认为，政策上的相对滞后，使得政策的利好作用有所弱化。

　　值得一提的是，尽管这些利好因素在短期内对市场的作用有限，但其背后的意义仍然是较积极的。从某种意义上说，市场的调整幅度可能已经达到管理层的接受区间，如果市场继续下跌，利好的出台将可能更加频繁。

　　二、政策因素在中长期内影响市场稳定发展

　　1.限售股解禁需要政策的合理安排

　　回顾本轮的调整行情，从紧的货币政策与次级债危机是调整的导火线，但市场持续深幅回调的主要原因，应该是市场供求结构的改变。在市场增量资金有限的情况下，市场的供给将在不断扩大，除了IPO、增发再融资之后，限售股解禁的规模也在扩大。据统计，今年的2、3月是限售股解禁的高峰之一，分别达到3393.8亿元、4049.8亿元。从整体来看，2008年、2009年A股市场每年新增股改限售股解禁市值分别达1.71万亿元、4.27万亿元，分别相当于当前A股市场总流通市值约17.92%与44.76%。可以说，A股面临的限售股解禁压力才刚刚开始，如何合理安排、规范限售股的抛售节奏，将是市场长期稳定发展重要因素之一。

　　2、货币政策的灵活性左右市场走势

　　除了限售股解禁问题之外，紧缩的货币政策是另一个值得重视的问题。我们知道，在全球经济减缓的背景下，过于强硬的紧缩政策将可能会使得上市公司盈利增速明显下滑。这样一来，牛市的根基将被动摇。

　　值得庆幸的是，未来货币政策将可能有较大的灵活性。首先，全球经济衰退的可能性越来越大，石油、铁矿石、有色金属等原材料的需求将下滑，这将减缓全球的通胀压力。在这种背景下，我国政府对付通胀问题的压力将有所减轻。其次，央行虽然表示今年将坚持从紧货币政策不动摇，但是会科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调。也就是说，只要通胀压力有所回落，政府有可能适度放松信贷的控制，从而最终实现经济增长小幅回落、持续快速增长的良好格局。

　　三、投资者应如何选取热点板块

　　从交易性机会的角度来看，短期内大盘蓝筹股值得关注。首先，经过大幅回调后，风险已经大大降低。其次，从政策面上看，股指期货、融资融券等业务推出的条件不断成熟，些因素将对大盘蓝筹股有刺激作用。中长期来看，投资者可关注成长较为明确的医药、商业零售、电子信息、食品饮料等行业。